| 新闻纸主业下滑拖累业绩，纸种结构单一劣势凸显。 业务结构单一是一把“双刃剑”。是公司当前利润主要来源于三块业务：新闻纸、文化纸和化工产品。其中新闻纸占营业利润的63%，是公司最大的利润来源。文化纸和化工产品分别占24%和13%。相对于同业其他主要公司如晨鸣、博汇、太阳，公司主要以新闻纸为主，结构相对单一，利润过于集中。 我们认为这种业务结构是一把“双刃剑”：一方面在行业景气向好的时候，使公司能够集中有限的资源，最大限度地分享行业高景气带来的好处；而另一方面，在行业景气向下的时候，由于缺乏其他业务灵活转移分散风险而往往导致业绩一落千丈。公司08 年经历的景气大动荡正是这一特点的最好诠释。 |
