| 天相投顾20日发布华泰股份(11.04,0.33,3.08%)（600308.sh）年报点评报告，下调公司评级至“中性”。 公司全年实现营业收入60.06亿元，同比下降0.43%；营业利润3.26亿元，同比下降51.13%；归属母公司净利润3.65亿元，同比下降27.49%；基本每股收益0.665元。分配预案为每10股派现0.6元（含税）。 天相表示，受国际金融危机影响，国内外需求锐减，公司报告期生产机制纸116.88万吨，比去年同期下降6.02%；销售机制纸106.71万吨，比去年同期下降15.84%。产销量不足导致了公司收入的下降，其中占公司收入60%以上的新闻纸收入减少4.24%。 营业利润大幅下降则主要由于：1）08年前三季度，由于废纸、木浆、煤电等原材料价格上涨，公司成本大幅上升，而四季度后受金融危机影响，下游需求不足，产品价格大幅下滑，导致公司综合毛利率同比下降1.90个百分点；2）由于公司部分生产线停车检修，折旧增加以及借款增加导致管理费用与财务费用大幅增长，报告期内，公司三项期间费用率同比增长2.43个百分点；3）08年四季度，由于原材料与产品价格大幅下跌，公司计提存货跌价准备增加，导致资产减值损失同比增加4745.08万元；4）由于合营公司亏损导致公司投资收益亏损，亏损额同比增加3727.28万元。以上四点共同导致公司营业利润大幅减少。虽然公司报告期获得大量政府补贴收入，使得营业外收入同比增加157.77%，所得税费用受递延所得税及税率由25%降至15%影响使得所得税费用为负，但由于营业利润同比大幅下降，公司归属母公司净利润依然同比下降27%。 公司09年计划实现营业收入61亿元，虽然09年将有25万吨离子膜烧碱项目投产，但由于公司主营产品新闻纸本身供大于求，且目前宏观经济仍存在不确定性，因此我们预计公司2009、2010年EPS为0.60元和0.79元，以09年4月17日收盘价10.71元计算，对应PE为18倍和14倍，未来业绩有下降风险，下调公司评级至“中性”。 |
