| 业绩快增长，股本大扩张 2008年实现收入44亿元，同比上升23%，实现净利润1.93亿元，同比增长47%，每股收益0.81元，与前期发布的业绩快报一致。2008年公司分配预案每10股送5股转增5股，派发红利1.5元。 正面： 在主营成本率上升一个百分点的情况下，净利润增速仍然大大快于收入增速，主要由于管理效率提升，销售费率和管理费率得到有效控制，同时实际所得税率下降约11个百分点，也助增了业绩。报告期内获得2845万元营业外收入，是国家对公司经营碘业务的政策性补贴，应当属于经常性收入。 报告期内，公司应收账款和预付项目有所增长，存货控制较好，经营性现金流同比增长173%至2.17亿元，经营质量不错。公司整体负债率57%，流动比率和速动比率分别为1.4和1.0左右，整体财务状况尚可 虽然受到了奥运会影响，公司仍然取得了不错的发展，2008年纯销、分销业务分别增长27%和24%，麻醉精神类药物销售增长20%左右，占有全国90%的市场。参股公司整体贡献增长4%，其中青海制药经营业绩从波动中逐渐恢复，全年略降，宜昌人福贡献收益同比增长65%。 负面： 公司主营业务利润率降低1个百分点，显示当前医药商业竞争仍然日趋激烈。 探索增值服务，推进一体化整合 随着医疗卫生体制改革推进，医药商业企业将面临集中和洗牌，国药控股借助规模和资源将获益。基本药物推出在即，国药股份(600511)(进入该股吧，新版行情)将获得区域性整合机遇。公司正积极变革机制，加强销售主动性，加强针对医疗机构的增值服务，探索信息化建设，争取在发展中抢先一步。同时公司也在积极寻求机会，进行产业链上下游一体化整合。 维持“推荐” 在医改的大背景下，公司积极变革寻求发展机会，主业仍将维持健康发展。一季度公司收入增速略缓，我们预期公司经营增速逐季提升，维持2009年、2010年业绩预期，每股收益1.05元和1.33元，对应动态市盈率为31x和24x，维持“推荐”评级。 |
