| 投资要点： 1。主要观点：09年净利润正增长可期，单季净利润同比增速有望逐季提高，维持行业增持评级。 下调09年1季度银行业净利润增速预测至-8%：(1)拨备前利润在零增长附近；(2)净利润同比负增长。在我们的谨慎增持评级及以上的组合中，深发展、浦发、工行、南京民生银行(5.92,0.17,2.96%)1季度净利润将实现正增长，而招行、建行、兴业及交行1季度可能是同比负增。 09年银行业净利润增速由5%上调至8.3%。主要依据有：(1)信贷高速增长。尽管2季度后可能出现高增速低增额的信贷投放格局，但全年信贷高增速有望实现以量补价的策略目标；(2)净息差NIM在1季度后触底回升；(3)GDP增速有望触底回升，银行信贷成本将低于预期。 重点增持深发展、浦发、工行，民生、南京银行(12.92,0.33,2.62%)亦可重点关注。 2。宏观经济和政策前景展望。我们预测宏观经济有望于1季度触底，2季度有望步入复苏回升之路；我国货币政策将从“过度宽松”到适度宽松，再择机转向稳健；积极的财政政策是银行最大利好。 3。银行业盈利主要驱动因素分析：预测09年净利润增8%。 09年1季度人民币贷款增速达29.8%；企业中长期贷款快增、票据融资占比下降、居民中长期贷款需求回暖；股份制银行新增贷款结构改善明显。 我们预测09年人民币新增贷款7.4万亿元，信贷高增速低增额格局来临，全年信贷增速维持高位：人民币贷款增24.4%，本外币增21.6%。与此同时，NIM收窄幅度可能超预期，但1季度后有望触底回升；银行资产质量有望好于预期，信贷成本上升压力减轻；中间业务仍将保持一定的增速；费用收入比较上年略降。 我们预测09年上市银行净利润有望实现8.3%的正增长。逐季看，09年1季度为净利润同比增速低谷，约-8%。上市银行2季度的净利润有望实现零左右的同比增长；而3、4季度将有较为明显的净利润同比正增长。 4。银行股：2季度仍具相对估值优势，维持增持评级。 1季度银行股在基本面预期改善与流动性充足推动下，估值水平趋于提高；不过，目前国内银行股估值水平仍相对较低；上市银行潜在股息率较高；流动性进一步充足。 5. 2季度银行股选股思路：盈利能力+业绩增长的确定性。维持深发展、浦发、兴业和交行的增持评级，提升工行评级至增持。短期建议重点关注1季度净利润正增长的深发展、浦发、工行、南京和民生银行。 |
