| 投资要点 期待已久的医改方案没有给市场太多的惊喜，但随后国新办针对医改的新闻发布会却给市场带来了一阵眩晕，政府明确表态“8500亿的投入是未来三年(2009年-2011年)投入的合计，而且是增量.。”。这种对“8500亿元是增量”的表态实际上大幅超过市场之前的预期。 如此超预期的红包却没有在市场上激起水花，我们认为还是对“8500亿是增量还是存量”仍然没有说服力的解答。对此问题，我们国金医药组的观点如下： 如果8500亿元仅是存量的话无法支撑医改三年的资金需求。2008年全国用于医疗卫生的财政投入为2300亿元，按照此比例为来三年的资金投入也有7000亿，我们认为三年1500亿的增量投入稍显不足。 如果8500亿元作为纯增量，未来三年财政投入将超过1.5万亿，相对于医药行业每年7500亿元的销售产值，未来三年1.5万亿的政府投入将给行业带来明显的冲击。 政府明确表达了要刺激医药市场的良苦用心，也明确了国家的财政信心。虽然我们没必要去怀疑政府的实力，但也没必要过于乐观去奢求8500亿元的纯增量(毕竟财政收入、经济情况还有不确定性)，所以我们的观点是：未来三年一定会有增量资金注入医药市场，即便最终少于8500亿元，但这部分增量也已经大大超过我们和市场的预期，对行业是利好。 我们初步对未来三年的政府投入做了个测算，合计大约是1.2万亿，增速是27%，比历史平均提高5个百分点；其中增量是4000亿-5000亿，为政府预计的50%。具体的分解可见文中的图表。 4月16日，中央财政下拨了第一笔医药卫生体制改革资金共198亿元，用于新农合的补助。国家用行动表明了增量的存在，我们也相信后续将会不断看到国家的资金注入医药行业。8500亿的阳光会比较温暖的持续。 我们在刚刚发布的二季度策略中指出，现在可能是春耕期，一季度的付出可能是为了三季度的收获。但结合政府对医药市场的投资拉动，我们认为医药板块的表现机遇可能提前，可能会出现一波夏季行情： 医药板块连续三个月的整体低迷为上涨积攒了一定的势能。医药行业是今年以来涨幅最小的板块，而2009年估值又是非周期性行业中偏低的，因此也是相对安全的板块。 政府投入的持续刺激和政策的陆续出台将成为上涨的推动力。 在行业可能有补涨需求的情况下，我们推荐的是二线组合(一线有估值压力、三线估值高的离谱)，包括华东医药(12.26,0.08,0.66%)、中牧股份(19.44,-0.65,-3.24%)、复星医药(13.54,0.15,1.12%)、三九医药、华邦制药(19.27,0.07,0.36%)。其中我们重点推荐两个进攻和防守俱佳的品种：华东医药和中牧股份 |
