| 煤炭板块短期超额收益快速累计，后续涨势减缓但二季度获得超额收益的方向没有改变，继续维持行业“看好”评级：近期沟通表明，A股投资者对煤炭板块阶段性向好的判断基本一致，且仓位陆续从1季度低配上升至标配甚至超配，后续若继续增仓须有更多利好刺激。我们认为，后续最大的利好仍是下游需求持续恢复以及产业链盈利的逐级恢复，只有下游接受能力强(无论是量还是价)才能转换夯实煤炭企业的盈利基础;当然，流动性泛滥也会加大商品的吸引力。申万宏观组认为，二季度投资落实并带动生产恢复的趋势将深入演绎，这无疑将增强煤炭投资者继续持仓甚至增仓的信心，维持行业“看好”评级。 后续公司估值将逐步分化，成长性成为投资者调整仓位时的首要考虑：截至目前为止，煤炭板块本年超额收益已经达到41}，其中7成超额收益在3月下旬至4月中旬取得;在此过程中，板块个股涨幅差距不大，估值倍数接近。然而从中长期视角来看，唯有增长性公司值得投资者给予更高估值。我们认为：未来1至3年内，产能有显著内生增长的公司将是：西山煤电、国投新集、中国神华及中煤能源;而有较强注资预期，市值成长预期强烈的公司是：国阳新能、大同煤业及开滦股份;另外从环比业绩回升来看，充州煤业、开滦股份1季度受制于钢铁亏损，销售量价皆不理想，未来一旦下游盈利企稳，业绩上升空间仍然存在。 |
