| 基金在去年下半年联合构筑的“防线”似乎又是一条“马其诺防线”，而当初不被看好的周期性行业似乎是“马其诺防线”侧方的“阿登高地”。尽管穿越“阿登高地”需要冒很大的风险，但多头资金成功穿越后仍然给固守“防线”的基金一个措手不及。 Wind资讯数据显示，今年以来，证监会二级行业分类中，黑色金属采选、造纸印刷、煤炭采选、房地产等周期性行业涨幅居前，铁路运输、食品饮料、医药等传统意义上的“防御性”品种涨幅则相对靠后。根据机构去年下半年的普遍观点，考虑到金融危机将向实体经济传导，以及结合中国国情，上述强周期性行业并不被机构看好，而与之相对应的防御性品种则获得普遍青睐。 不过计划总是赶不上变化。金融危机的发展使得部分嗅觉灵敏的基金不仅在策略上迅速转变，并且将之付之于行动。他们不再固守防线，而是采取主动进攻的态势。当初被看淡的周期性行业成为了他们进攻的重点行业，而仍然坚守“防线”的基金则陷入被动的境地。 据Wind统计，截至上周五收盘时，总共972只基金重仓股今年以来的平均上涨幅度约为62.31%，优于今年以来中证流通指数和沪深300指数的上涨幅度，后两者今年来上涨幅度分别为50.6%和45.87%。在上述972只基金重仓股中，今年来上涨幅度跑赢上证综指的个股达到了755只，其中有129只个股股价上涨了100%。 根据中海基金公司的研究，化工、钢铁、金属、有色、建筑建材、交通运输、重卡等周期类行业及汽车、旅游娱乐和零售等可选消费类行业，这些行业业绩见底的时间早于整体市场。这是因为这些周期性行业对经济下行的敏感性更强，或者是对消费变动的反应弹性更大，因而这些行业的股价往往也会在本轮股市周期下行阶段先行下跌，但在股市复苏周期开始的时候也会先期反弹。但食品饮料和制药等稳定性行业业绩基本与整体市场同步，原因在于其业绩受经济周期影响不大，而且这些行业的业绩波动本身要小于其他行业。这些行业在全市场业绩下行初期有一定的防御性，但在市场业绩周期底部和复苏期则没有明显的超额收益。 事实上，资产配置的不同也直接导致了各家基金今年以来净值的不同表现。根据Wind统计，中邮核心优选是今年以来净值表现最好的偏股型基金。根据公开信息披露，该基金去年末前3大重仓股分别为中信证券（600030.SH）、辽宁成大（600739.SH）和吉林敖东（000623.SZ），三者今年来上涨幅度分别为50.28%、111.02%和88.06%，在一般情况下，当大盘见底后率先作出反应的往往是券商股，而上述资产配置方向也在很大程度上契合了今年行情开始复苏的主题；而基金另一只10大重仓股即含有色概念的豫园商城（600655.SH）今年来上涨幅度为65.63%。从基本面角度看，当全球金融危机消退、经济开始复苏时，有色金属最先迎来机会。 |
