| 中证网讯 兴业证券今日发布的海通证券(13.85,0.00,0.00%)（600837）年报季报分析报告预计该公司2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.39元、0.42元和0.5元，维持“中性”的投资评级。 海通证券发布的季报显示，该公司2009年1季度，公司实现营业收入17.77亿元，同比下降7.11%；实现利润总额13.29亿元，同比增长7.29%；实现净利润（归属于上市公司股东）10.11 亿元，同比增长7.99%，合每股收益0.12元。 同时发布的2008年年报显示，公司2008 年公司实现营业收入70.07亿元，同比下降37.80%；实现利润总额36.98亿元，同比下降52.55%；实现净利润（归属于上市公司股东）33.02亿元，同比下降39.49%，合每股收益0.4元。 兴业证券的分析报告分析，海通证券09年1季度市场回暖使公司经纪业务收入和投资收益均有所回升，是公司1季报业绩回升的主要原因，同时费用控制也是公司净利出现净增长的主要趋动因素。一方面，09年1季度，公司经纪业务手续费同比下降10.5%至13.35亿元，其降幅高于市场1%的成交额下降水平，市场占有率有所下滑。另一方面在市场回暖促进下，公司投资收益与公允价值变动合计为1.56亿元，比08年同期提升了1.51亿元。再是09年1季度公司营业费用仅为4.2亿元，同比下降24.46%。不过，值得注意的是，从公司09年1季报看，公司代理买卖证券款为387.63亿元，仅比年初增长14.76%。 报告表示，市场换手率已近牛市最高水平是市场行情走高的另一主要趋动因素。将2009年市场日均成交额的预期由年初的900亿提升至1110亿，并预期2010年和2011年的日均成交额分别为1230亿元和1400亿元，在利率下行对公司净利差收入仍存在不利影响的情况下，预计公司2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.39元、0.42元和0.5元，按照2－2.5倍PB计算，公司合理估值为9.72－12.76 元，维持“中性”的投资评级。 点评： 报告同时分析海通证券2008年报认为，市场单边下行是该公司盈利大幅下降的主要原因。2008年证券市场股票交易金额为26.71万亿，同比下降42.00%；日均成交额为1085.83亿元，同比下降42.95%。而公司业绩降幅小于行业平均水平的主要原因是市场份额有所提高。2008年公司股票基金交易量达到2.32万亿元，市场占有率为4.31%，比07年提升了0.7个百分点。在市场交易量大幅下滑的情况下，公司经纪业务手续费收入达到40.23亿元，同比下降28.33%。但公司由于在债券承销方面市场份额较小，投行业务收入受股票融资项目减少影响较大。根据wind统计，2008年市场融资额为3517亿元，同比下降55.96%。2008年公司承销金额只有121.67 亿元，同比下降73.6%。公司主承销项目融资额为78.61亿元，同比下降78.07%。 另外，公司08年资产管理业务出现较快增长。08年受托管理资产达到71.78亿元，同比增长105%。其中，公司定向资产净值规模达到46.77亿元，集合资产管理规模为25亿元。同时，公司控股51%的海富通基金规模为385亿元，在市场单边下跌的影响下，规模下降25.68%，优于资本市场市值缩水水平。 兴业的报告分析，公司在07年成功融资后，资产配置一直偏于保守，有效地规避了市场下行风险。其中，公司货币资金与备付金合计为263.8亿元，占比达到69%。在证券投资中，债券投资达到85.95亿元，占比达到22.6%；股票基金投资仅为30.29亿元，占比为8%。由于公司对货币资金配置较多，利差收入出现较快增长，08年净利差收入达到10.03亿元，同比增长104.62%。主要原因为银行利息收入实现13.1 亿元，同比增长74.67%，而由于活期利率下调及客户资金缩水，利息支出变化不大。另外，市场单边下行对投资影响较大，公司08年投资收益与公允价值合计为10.41亿元，同比下降70.93%，主要为股票下跌和权证创设收入减少所致。 |
