| 第一，经纪业务市场份额稳定增长 2008 年两市股票、基金交易量同比下降了近43%，多数中、小型券商的市场份额有所下滑，经纪业务收入下降幅度超过市场交易量下跌幅度，但公司股票、基金交易的市场份额逆市增加了0.56 个百分点至4.25%，（以市场交易量为基数测算），使代理买卖证券业务净收入仅同比下降了28%，下降幅度相对较小。 但 09 年一季度以来，中信、海通等券商经纪业务市场份额略有下滑，中型、区域特征明显的券商市场份额却有所增长，我们认为原因一方面在于部分中型券商加强了区域内竞争优势的维护，或者受益于经纪业务整合后的恢复性增长因素，另一方面是09 年一季度基公司投资风格稳健，操作不如散户频繁，占券商佣金收入的比重略有下降，使中信、海通等基金交易比重较大的券商市场份额有所下降。 当然，我们认为券商经纪业务竞争格局的这种新趋势还有待观察，交易排名前20 位的券商仍竞争激烈，但证券行业经纪业务集中度提升的趋势并没有改变，优质券商仍有望保持市场份额的持续增长。 一季度两市指数的上涨使公司客户资产规模也有较大幅度的增长，新增资券值有增量资金注入的因素，更多的还是指数上升使存量股票资产价值上升。2008 年末，公司的代理买卖证券款较07 年下降了37%，今年一季度又环比上升了14.76%。 第二，自有资金使用效率不高 由于证券公司投资渠道狭窄、风险主要集中于二级市场，公司在成功增发后，一直面临着募集资金使用效率低下的难题。比较发现，2008 年末，公司扩大了交易性金融资产规模至97.61 亿元，主要持仓是债券和基金；09 年一季度末，公司交易性金融资产有所减少，可供出售金融资产因市场回暖增长了34.51%，货币资金额由于净利润累计增长了31.85%，在目前无法申购新股的情形下，公司闲置资金使用效率低下，制约了自营业务的投资收益 |
