| 08年年报略低于低于预期，09年一季报出现主业盈利。08年亏损91.5亿元，比预期多亏损越8亿元，每股收益-0.77元。09年一季报盈利8.8亿元，每股收益0.08元。一季度主业税前盈利2.1亿元，民航基金返还6.55亿元；航油套保虽然账面浮亏转回9.89亿元，但一季度实际发生赔付9.48亿元，对利润影响不大。 09一季报毛利率16.5%，接近07年第二季度的水平，第一份季报具有代表意义，预计二、三季报将连续超预期。一季度，国航国内、国际航线旅客运输量分别增长18.8%和下降7.9%，同时国内燃油附加费取消，导致综合客公里收入0.55元，仍然处于07年以来的最低水平，但由于吨公里成本仅为2.63元，同比、环比分别下降19%和22%，致使毛利率快速提升。吨公里成本下降的主要原因是油价下跌，一季度国内航空煤油价格为4200元/吨（同比下降34%）、国际航煤平均价格为55美元/桶（同比下降52%）。 未来的4月-9月，国航国内航线的增速有望在20%以上。 国际航线或已出现企稳信号。国航持股17.5%的国泰航空，在09年一季度的亏损数额仅为800万元，是08年二季度以来亏损数额最小的，或表明国际航线已经开始逐步走出困境。国航国际航线旅客运输量降幅逐渐由最大的-19%收窄至目前的-15%。 |
