| 业绩增长符合预期。公司09年一季度实现主营收入5614万元，同比增长34.3%；归属母公司所有者的净利润1171万元，同比增长31.7%；实现每股收益 0.11元，每股经营性现金流 —0.17元，业绩增长基本符合我们的预期（我们预测一季度业绩增长30%）。www.microbell.com 主营收入增长较快，毛利率稳定。公司一季度主营收入增速较快，达到34.3%，主要原因是公司的FMIS软件成熟度和项目实施可交付性增强，业务确认进度加快以及部分募集投资项目产生较好收益。毛利率同比上升2.3个百分点，环比略有下降，总体保持平稳。www.microbell.com 期间费用率有所上升。由于公司研发业务和SAP实施业务规模的扩大，公司增加了较多员工储备，导致管理费用率同比上升3.1个百分点；同时营销费用也同比增长1.6个百分点，导致期间费用率有所上升。 09年仍将继续稳健快速增长。公司的传统业务在农电、县乡的渗透、财务管控软件（FMIS）及服务在SG186工程和南方电网二期的推广，新增的SAP的实施服务，及电力企业的IT需求将支撑公司业绩快速稳健的增长。 风险因素：国家电网SG186项目投入延迟的风险；电厂由于经营困难延迟IT投入的风险；SAP软件实施队伍扩张带来费用提升；由于SAP或其他企业的竞争，市场地位下降的风险；客户集中度高的风险等。 盈利预测、估值及投资评级：远光软件09/10/11年EPS 0.90/1.19/1.52元，当前价 30.38 元，对应 09/10/11 年PE 34/26/20倍。公司目前的估值水平已经达到软件行业平均估值水平，我们预期电网的信息化投资将在2009-2010年出现加速，将给公司带来较好的发展机遇，因此给予公司相对行业一定的溢价。近期软件行业估值水平有较大提升，因此我们也相应调高公司目标价至36.50元，维持“买入”的投资评级。 |
