| 投资建议：我们今年对软件行业的整体投资思路是：①宏观环境较紧的大环境下，大公司由于行业覆盖面广，受经济影响较显著，表现可能弱于大盘，如ERP厂商用友软件(27.17,0.17,0.63%)和软件外包厂商东软集团和浙大网新(5.73,-0.22,-3.70%)，其中工信部统计1~2月份软件收入增速20.8%，同比放缓7.9个百分点，软件外包出口增速为53%，同比放缓26个百分点，海外外包公司同样仍在向下修正预期；②而行业解决方案厂商由于各自细分市场可能受4万亿刺激政策拉动，且其流通盘较小，有望跑赢大盘。 最近的市场情况已经验证了我们年初的判断，ERP厂商和软件外包厂商涨幅相对较小，符合预期；行业解决方案厂商受各自行业利好以及“核高基”概念追捧涨幅较大，甚至已经超出我们预期(图表1)。 因此，从交易性机会角度判断，软件外包企业相对成为“估值洼地”，在市场流动性充裕的情况下，可以适当关注，短期有望补涨，包括A股的东软集团和浙大网新，以及港股的中讯软件和中软国际：①估值相对较低；②财政部和商务部的联合发文从消息面有刺激作用，显示政府支持力度加大；③根据中金宏观组的判断，全球经济危机最困难的时期或已过去，见底反弹的预期正在逐步形成；④中国整体出口数据近期有起色。但我们对于浙大网新相对谨慎，主要是前期受资产置换获批的刺激已有一定涨幅。另外，我们也提醒投资者，理性看待“核高基”概念：①已经累积了较高的获利盘，不排除近期公布入围名单后，大量资金获利了结；②相关公司流动性十分有限。 而对于长期投资者，大公司股票，包括软件外包和ERP行业，从基本面看真正受益于宏观数据企稳带来的业绩转好，可能最早到今年年底或明年中期才能显现；当然市场可能在今年下半年提前预期。我们会紧密跟踪相关行业数据和公司，及时给出更新。从品种选择看，我们仍然认为，用友软件和东软集团作为国内软件行业已经初具龙头潜质的公司，凭借强大的资金实力和品牌号召力，有望在宏观环境趋紧的情况下，自身稳健经营的情况下，可以通过收并购完善补充产品线或行业覆盖，为经济反转做好提前布局，长期维持“推荐”的投资评级。 |
