| 1、3月汽车销量增长，结构性特征明显。一季度汽车销量同比上升3.88%，政策对细分行业刺激明显。其中： 一季度轿车销量增长主要由1.6排量以下产品拉动,1.6L以上排量轿车则同比下滑18%。商用车一季度同比下滑6.13%，其中重卡一季度同比下滑近40%，微型货车增幅突出。重卡整车率先复苏、半挂车依然处下滑通道；重卡整车占比最高的两家企业——重汽集团与陕汽集团整车销售一季度同比增长明显，同为斯太尔平台制造商，最先受益于大型项目投资建设。 2、效益水平处于底部。出口低位徘徊，09年前两月重点企业营收同比下滑17.5%，利润总额下降近60%。费用率上升，毛利率同比下降，相对销量而言，企业利润指标有所滞后。企业毛利率及利润率指标目前应处于08年初以来的底部区域，预计09年1-2月为企业利润率低点。 3、汽车行业上市公司动态。金龙汽车（600686）：内忧外患，金龙系面临转折，下调为“中性”。江淮汽车(600418)：传统产品经营稳定,轿车业务初见曙光，维持“中性”。一汽富维（600742）：投资收益稳定增长，资产置换有助本部减亏，首次“推荐”。福田汽车（600166）：产销略有增长，经营稳定性提高，维持“推荐”。东风汽车（600006）：证券投资影响公司业绩稳定，维持“推荐。一汽轿车（000800）：新车上市伴随费用支出增长，维持“强烈推荐”。江铃汽车(000550)：09年开局良好，企业实现经营目标有信心，维持“推荐”。巴士股份（600741）：羽化成蝶，首次“推荐”。宗申动力（001696）：传统业务经营稳健、高端产品仍需加力，维持“推荐”。 4、二级市场表现。09年以来汽车及零部件股涨幅较大，其中整车板块相对09年初上涨77%，零部件板块上涨83%。其中整车涨幅最高的个股为安凯客车、福田汽车；零部件涨幅最高的为风帆股份、一汽富维。从涨幅排行看，市场对新能源概念追捧热情最高。值得一提的是，零部件板块下跌、上涨均滞后于整车板块，09年3月中旬开始，零部件板块涨幅超过整车涨幅。 5、投资建议。自2008年底以来，汽车板块在众多产业政策的刺激下，个股表现充分，估值逐步进入较高水平，目前我们对汽车股的投资趋于谨慎。近期我们关注以下投资机会：1）依然看好重卡行业：斯太尔平台产业链上下游在投资拉动型经济复苏过程中率先回暖，相关个股为整车制造企业中国重汽（000951）、发动机制造企业潍柴动力（000338）。2）关注高送配投资机会：如宇通客车（600066）、威孚高科（000581）、福耀玻璃（600660）。 |
