| 本报告研究了美国、台湾、日本和韩国的创业板市场，并对创业板推出后，我国证券公司的经纪、承销、投行业务的收入提升进行了定量分析和测算。 <!--pic_cnt_start--> 创业板趋于稳定后，常态的交易量一般在主板的20%-30%之间。作为最成功的创业板，目前美国的纳斯达克股票市值为2.2万亿美元，在07年6月峰值达到4.5万亿美元，约为纽约交易所市值的25%，而交易量在08年之前基本稳定在纽约交易所的60%-70%之间。台湾的创业板-店头市场和韩国的KOSDAQ交易量的常态一般是主板的20%-30%左右。不过在创业板建立之初，由于市场容量的限制，要经过3-5年的培育期，才可能逐步达到上述的这个水平。 创业板推出促进风投产业发展。70年代初美国纳斯达克的建立一定程度上促进了风投产业的迅速发展，风险投资的规模在70年代末增速明显提高。日本，证券系风投占据重要地位，24.8%的日本风险投资公司属于证券系，25家最大的风险投资公司中证券系VC占至8家。韩国创业板市场成为韩国金融市场的重要角色，而且也是韩国风险企业的主要融资市场。 创业板推出利好券商直投。我国券商的直投业务目前只能锁定3年内的pre-IPO项目，这个阶段的投资处于风险投资生命周期的后半段，一般是投资已经处于成熟期的企业，其主要的风险从前期的产业和企业层面更多转移到能否上市成功的资本运作层面，这个阶段的投资收益率一般在25%到40%左右。假设30%的回报率，直投对中信、海通和广发2010年的净利润影响分别为0.84%、0.5%和0.32%。 中小企业融资渠道拓展，提升券商承销收入。对于小项目，证券公司有一个收费的底线，目前对中小板的项目至少要2000万，我们保守估计创业板项目收费底线为1000万，那么按平均每个项目1亿的融资额计算，券商的承销收入5-10亿之间。按中信、海通、广发20%、8%和12%的承销市场份额计算，收入增加分别为1-2亿、0.4-0.6亿和0.6-1.2亿之间，对净利润影响较为有限。 维持证券行业中性评级。我们认为按对券商业绩的提升程度来排序，依次是直投业务、投行业务和经纪业务，不过在创业板推出初期，市场容量不会太大，实际反映到业绩里的收益有限。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
