| <B>贸易数据呈现全面好转</B> 3月出口同比跌幅趋缓，好于20%的预期。虽然为第五个月同比下降，但是环比增幅较大。 考虑到去年同期30.6%的增幅为全年最高，出口的环比增长更加可观。显然，出口改善的基本背景是，由于去库存化已接近尾声，加之各国政府不遗余力的财政和货币刺激的刺激，世界各国经济显示触底迹象。这直接反应在中国对美、欧、日三大贸易伙伴出口的环比都有显著增长。 就产品类别而言，劳动密集型产品出口同比与环比均正增长，一方面自然得益于国家出口退税率的上调，另一方面发达国家对低收入弹性产品的需求也有所回升。可能的解释是，收入前景黯淡之际，居民消费逐渐“低端化”，而此正与中国低附加值的出口产品相契合。 虽然较之2月，3月的贸易顺差有所反弹，但由于内需受到史无前例的宽松政策的刺激，而外需受制于美国对其消费模式的反思，笔者坚持认为贸易顺差的拐点即将来临，贸易零顺差甚至逆差或将显现。 <B>对未来“信贷刹车”不必过分悲观</B> 3月份人民币贷款继续保持高增态势且新增贷款再次创天量。一季度人民币新增贷款已达4.58万亿元，超过往年全年新增贷款金额，完成今年全年指标90%，5万亿的目标额真可用“指日可待”来形容。这也是今年一季度M2、M1增速的快速提升的主要原因。 我们认为对于未来“信贷刹车”不必过分悲观，根据测算，目前还有约2.42万亿的贷款额度将在剩下的9个月里完成，未来3个季度里，平均每个季度新增2700亿元的信贷。需要说明的是，虽然2700亿元与1.8万亿元的数据相去甚远，但回顾我国在发展速度最快的2007年，月均新增信贷量也不过为2700亿元。而且长期持续的“天量”信贷投放也必将对国内经济发展留下与通胀、投资过热、产能过剩等相关的诸多后患。 |
