| 开发贷疑云，行业仍需积极政策引导。 2009年3月当月，房地产开发投资资金来源中来自于国内贷款部分的增速回落到6.2%，而房地产开发投资资金来源却同比增长了12.6%。开发投资资金来源主要来自于销售回款(间接来自于银行按揭支持)，但在信贷猛增的3月份来自于国内贷款的开发投资资金来源增速放缓使我们对行业开发贷款的恢复又有所担忧。 当然，开发投资资金来源这一统计数据的准确程度远远不如人行5月份会公告的1季度商业性房地产贷款余额。然而截止目前，本轮投资的反弹或许更加依赖于热销的单轮驭动，还没有形成热销、开发贷款、资本市场支持的三渠道资金支持。这也可以解释为什么目前土地市场仍然冷清。反过来说，这也表示地产股本身的估值水平还不算高。目前的行业估值只是反映了热销，却没有反映低价拿地的机会，没有考虑新一轮高增长的故事。 |
