| 时代出版(600551)：公司主要从事教材教辅、图书、期刊等业务的开发、出版、印刷、发行。公司在08年正式完成安徽出版集团的反向收购，通过注入优质出版、印刷类资产，安徽出版集团实现整体上市。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.12、1.19和1.38元，对应动态市盈率为29、28倍和24倍;当前共有9位分析师跟踪，2位分析师建议"强力买入"，6位分析师建议"买入"，1位分析师建议"观望"，综合评级系数1.89。 08年业绩符合预期。公司08年累计实现销售收入14.66亿元，较上年同期增长了2.61亿元，增幅21.66%;实现归属上市公司股东净利润2.15亿元，较上年同期增长0.24亿元，增幅12.57%，按期末总股本1.95亿股计算,每股收益为1.11元。公司利润分配方案为每十股转增十股，同时派息1元。 金融危机影响可控，教材教辅稳定增长可期。公司主营业务近50%来自于教材教辅业务。政府在过去几年不断加大教育支出，目前安徽省政府对农村义务教育学生免费发放教材。全免式义务教育有力的减轻的教育负担，有利于农村义务教育普及率，同时政府采购的形式也有助于教材的完整配套。第一创业证券预计，由于金融危机导致农民工回流，08年和09年安徽省中小学在校人数不降反升的可能性较高，教材以及配套教辅的销量有望实现稳步增长。 中小学教材出版政策调整风险可控。出版行业是相对独立于经济周期的防御性品种，中小学课本业务具有类似公用事业的特征，具有区域内独家经营特性，同时价格受到管制，所提供的服务是必需品，具有稳定的可预期的现金收入。在稳定的基础业务之外，出版的一般图书业务都具有较大的发展潜力，且定价不受价格管制，为公司提供了长期增长的空间。 收购新华印刷个人股权，提升企业价值。时代出版董事会决议受让新华印刷158名员工所持有的1344万股，从而将直接持股比例从65.92%提高到86.6%。收购折价明显，预计增厚EPS0.03元，提升企业价值2.6%。收购完成后，时代出版对新华印刷的累计持股比例达到89.68%(加上教育社和少儿社的持股)，公司仍有可能继续收购剩余股权。 国信证券表示，公司作为国内第二家出版类上市公司，在全国深化文化体制改革，大力推行"跨行业、跨地区、跨媒体"的背景下，其先发优势非常明显，市场还没有估计到公司的整合价值。而我们认为公司后续对动漫、文化地产、印刷、发行、期刊、跨地区出版资源的整合是可以预期的。因此，公司应该享有更高的估值溢价，维持"谨慎推荐"的投资评级。 风险因素：过去一段时间股价上扬含有市场对高送配的预期，短期股价波动风险增加;中小学教材出版政策调整风险，主要是教材定价和循环使用。 |
