| 2008年年报显示，上风高科(000967)全年实现营业收入12.83亿元，同比下降8.19%;实现归属于母公司所有者净利润1175万元，同比下降72.3%;实现每股收益0.06元。分配方案为：不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。 需求萎缩，收入下降。公司主要生产经营漆包线和风机，其在总收入中占比分别为86%、13%。公司的漆包线产品主要应用在家电和电机行业，风机产品主要应用在工民建、造纸及轨道交通等方面。2008年，受国际金融危机影响，家电、电机、工民建及造纸等行业均出现不同程度下滑，导致公司产品订单不足，销售规模萎缩。 业务发展状况不同，产品毛利率现分化。报告期内，公司两大主营业务因发展状况不同，毛利率变化也出现分化。1)漆包线业务，受益于铜线大拉机设备的正式投入使用，使得公司产业链向上游伸展，降低了加工成本，提升了获利空间，报告期内实现毛利率同比增加0.56个百分点；2)风机业务，因地铁风机方面材料成本大幅上涨及竞争对手为进入地铁市场恶性杀价，毛利率较去年同期下降7.77个百分点。由于风机业务毛利率的降幅较大，导致公司综合毛利率同比下降0.4个百分点。 投资收益减少，净利润降幅增大。公司净利润大幅下降主要是由于投资收益的减少。2008年，公司获得投资收益362万元，同比下降88.59%。这主要是因为公司去年同期出售国祥股份而获得较高投资收益，2008年此项收益大幅减少。 未来轨道交通及核电风机业务值得关注。报告期内，公司风机市场结构调整基本完成，工民建风机业务占比已经下降到10%，以地铁、隧道风机为主的工业风机份额接近50%，2009年将进一步提升。此外，公司在核电市场的拓展取得突破，公司已成功签约福清1号2号机组、方家山核电共4个1000MW机组的核岛通风空调风机(非核级、ETY风机设备采购合同)。 同时，公司在核级风机产品研发方面也取得了进展，其研发的“SFNE核级风机”通过了新产品鉴定，申报的“HKJD核级空气处理机组”项目被列入2008年度国家火炬计划项目，这都为公司全面走向核电市场奠定了基础。 盈利预测与评级。虽然公司基本完成风机业务的结构调整，并已开始进入核电领域，但公司投入较多的核电、地铁、隧道风机项目，属于基础设施相关的设备业，一般项目持续时间较长，在业务交付上与基础设施的初始投入时间存在滞后性，因此，经济效益未必会在短期内显现。同时，金融危机的蔓延，一些工民建、造纸订单部分延期、取消，都将导致风机业务的减少。漆包线业务也会受金融危机影响，短期内继续出现需求下降的情况。我们预计公司2009-2010年每股收益为0.05元、0.07元，对应的动态市盈率为107倍、85倍，给予“中性”的投资评级。 风险提示：1）原材料价格波动的风险，将加大公司成本控制难度。2）市场风险，公司核电风机产品的市场拓展仍存在不确定性，受金融危机继续蔓延影响，漆包线及风机产品的下游需求有可能会继续下滑。 |
