| <SPAN class=hangju id=zoom> 申银万国15日发布行业分析报告表示，从四个角度看现阶段汽车行业投资机会，具体分析如下： <!--pic_cnt_start--> 仍维持二季度轿车需求持续的观点，初步预计4 月销量同比增速将高于3 月增速。1Q09 年轿车销量实现2.5%的增长，特别是3 月创历史月度新高，关于后续需求持续性问题，前期报告中申万已从两方面进行了分析：其一是从轿车厂商库存率指标看，库存率仍在下降，从申万走访的厂商和经销商看，目前库存仍处于较低水平，较低的库存水平支持二季度需求的持续；其二是从汽车需求的区域结构看，汽车消费将从东部向中西部转移，从一线城市向二、三线转移，再向农村转移，这种转移是长期的过程。申万近期走访了中部区域的省市，1Q09年中部三省（含湖北、湖南、江西等）销量增速约为33%左右，远高于行业平均水平（2.3%），由于存在这种区域需求复苏的过程，后续汽车需求持续性仍值得期待。由于08 年4 月轿车销量基数不高，按目前这种需求趋势，初步判断4 月销量同比增速将高于3 月（3 月销量同比增长4.7%）的增速。 申万预计 1-2 月行业盈利指标将是全年低点，环比将逐渐上升，同比意义并不大，更重要的是盈利指标的环比好转。 1-2 月汽车整车销售收入同比下降13.47%，利润同比下降58.74%，毛利率为13.86%，利润率为2.69%，毛利率和利润率均创下05 年4 月以来的新低，申万分析可能的原因：其一是09 年1-2 月汽车需求超预期，导致很多厂商来不及调整生产计划（包括零部件供应等），很多车型供给不足（包括中高级车型）；其二是部分厂商1-2月仍在消化库存（从1-2 月的产销数据可看出，产量仍远低于销量），库存包括产成品库存和原材料、零部件采购库存，这导致部分整车厂商仍用的是4Q08 年的相对高价的零部件库存，从而导致09 年1-2 月整车厂商并未享受到采购成本下降所带来的利好；其三由于政策刺激，小排量车比重提升较多。申万预计从零部件、原材料采购及需求持续性来看，2Q09 年行业经营情况将逐渐改善，1-2 月整车行业的毛利率和利润率指标将是全年低点。 可从四个角度看现阶段汽车股的投资机会。其一首先是关注后续政策，预计后期仍将有刺激汽车需求的相关政策出台，重点关注未来政策惠及的公司（未来相关政策请参见下表，4 月14 日公安部出台全国车辆带牌销售，该政策可简化购车上牌手续，刺激汽车需求）。可重点关注上海汽车、福田汽车、一汽轿车。其二是：业绩能实现季度环比增长的公司。可重点关注上海汽车、宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、东风汽车；其三是：所处行业从底部复苏。2Q09 年子行业从底部复苏的预计有大中客行业、重卡中的半挂牵引车，可重点关注宇通客车、潍柴动力；其四是：出口比重较大的公司，由于未来出口可能会从底部复苏，出口收入比重相对较大的公司将受益，可重点关注宇通客车、福耀玻璃。 综上，申万维持汽车行业春季策略报告观点：仍看好上海汽车、宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、一汽轿车、福田汽车，关注东风汽车、曙光股份。 |
