| 投资要点： 08年传媒行业上市公司营业收入平均同比增长15.30%，归属母公司股东净利润平均同比下降5.19%，扣除非经常性损益后的净利润平均同比增长16.24%。非经常性损益主要是公允价值变动收益和投资净收益。常态经营企业毛利率下降，行业平均资产盈利能力微升。 根据广电总局数字化转换的时间表，预计2009年-2011年全国将新增数字电视用户3151万户、5356万户和4804万户。平移的全面推进将进一步增加有线网络运营商的资本支出压力。“补贴+提价”的复合模式有助于减轻运营商在集中资本支出阶段的利润增长压力。 来自新媒体的竞争使得国内传统报刊业务的经营环境日益严峻。报刊纸媒上市公司未来增长的驱动力来自数字化转型和产业升级，跨区域、跨行业、跨媒体发展。 国家新闻出版总署近期进一步明确了新闻出版体制改革路线图和时间表，对于整个行业的影响都是非常积极和正面的。上市公司其有可能成为优质出版资源整合和注入的平台而得到政府部门的倾力支持，从而获得超常规的发展。 广告行业增长形势较为严峻，增速放缓是必然。电视、报刊、户外、互联网似乎无一幸免。上市公司业绩分化预计会加剧。而获得优质资源注入或政策支持力度大的上市公司的处境将显从容，其业绩表现更为优良。 对于传媒行业来说，由于其剔除08年100倍市盈率个股后平均静态市盈率达到42倍，行业估值高于市场平均水平，因此其后续如果要普涨将主要依赖估值中枢的上移。而部分个股有望通过优质资源注入提升业绩而骤然降低其估值，这是我们推荐和关注的重点。 公司基本面的突破性改善机会来自于以下几个方面：(1)新闻出版和广电行业的跨地区、跨媒体、跨行业兼并重组，以及相关政策扶持，拥有资本运作平台的上市公司有望成为骨干企业和战略投资者；(2) 数字化转换和三网融合将为有线网络运营商提供产业升级的机会，为未来的增值业务发展奠定基础；(3)创业板的推出将为拥有创投业务的上市公司开辟一条新的退出途径。 2009年第二季度我们建议平配行业，选择配置兼具基本面稳定、优质资源注入预期较大的公司。如天威视讯(15.50,-0.29,-1.84%)、电广传媒(17.64,0.46,2.68%)、出版传媒(8.77,-0.16,-1.79%)、时代出版、博瑞传播(14.76,-0.41,-2.70%)等。 |
