| 酒店营收仍疲软，但出售股权可抵销负面影响 公司 2008 年营收同比下降4.93%至7.94 亿元，主因酒店与物品供应销售大幅下滑。参股投资的酒店收益亦受全球金融危机重创：持股49%的上海肯德基营收同比增长17%，净利因成本提高而同比减少7.3%，但仍为公司获利最大来源，贡献度高达27%。由于酒店需求仍低迷，且上海供应不缺，我们预估公司的酒店业务2009 年将持续疲软，2010 年全球景气可望复苏，加上6 个月长的世博，届时酒店营收才会回温。然而酒店营收2009 年趋缓的负面影响应可由出售持股收益抵销，包括出售7%的上海肯德基与45%的中亚饭店，估计获利1.0 亿元以上。因此，我们分别上修2009 与2010 年每股收益预估10.5%与2.5%至0.54 与0.61 元，2011 年每股收益预估为0.59 元。 酒店营收高于产业平均，但仍有压力 住房费与出租率降低为2008 年公司酒店营收减少6.2%的主因。在公司持股20%以上的酒店中，高星级者住房费与出租率降幅较低星级者大，其中4 星与5 星酒店平均住房费下跌0.9%至1,026 元，出租率降10.5 个百分点至67%，2 星与3 星酒店平均住房费上升0.5%至12元，出租率降8.1 个百分点至62.3%。虽然公司整体住房费与出租率高于上海行业平均，但因高星级酒店比重过高，营收可能会受全球景气不振进一步压缩，但下降幅度将减缓。我们预估2009 年高星级酒店出租率降低2个百分点至65%、住房费下滑10%，低星级酒店出租率亦降低2 个百分点，但住房费持平。我们预估2010 年公司4 星与5 星酒店租金上扬15%、2 星与3 星酒店租 |
