| 投资要点： 上周我们实地调研了北斗星通，与公司管理层讨论了公司未来发展的一些问题。 公司主营业务分四大块：GNSS板卡、海洋渔业信息化服务、港口作业管理系统以及GNSS模拟器业务。 测绘板卡业务增速将有所放慢：GNSS板卡业务是公司主要的收入和利润来源，2008年收入占比达57%，增速达48%，主要销售给专业化应用领域的生产企业，2009年受金融危机影响，预计收入增速将有所下滑，增速将低到25%左右。 海洋渔业：仍处于市场培育期。目前海洋渔业项目募投资金已基本按照计划投资完毕，2008年终端销量1284台，实现收入2793万元，预计2009年海洋渔业终端销售3000台，实现收入5000万元左右，同比增长66%。但目前该市场仍处于市场培育期，2008年毛利率仅13.65%，主要来自终端销售。而从长期来看，运营服务收入才是重点。终端销售赚取的是一次性收入，而运营服务一是可以发挥北斗系统特有的交互式通信特点，二是可以产生持续的信息服务收入，且毛利较高。经公司测算，入网终端量至少在1万部以上运维服务才能够产生效益，因此，今明两年该业务仍处于培育期，虽然收入增速较快，但贡献利润水平有限。 港口业务：公司具有自我产权的北斗玉衡集装箱作业管理系统。主要用于集装箱装卸，可以大大减少集装箱装卸差错率。目前在天津、宁波、深圳、上海和大连等港口有应用，其中在天津港使用规模较大。受金融危机影响，预计此部分收入增速将有所降低，预计降低到20%左右。 盈利预测及投资评级： 我们预计北斗星通2009至2010年每股收益分别为0.56、0.67及0.81元，对应的2009年动态市盈率为42倍，首次评级“中性”。 |
