| 预计3月城镇固定资产投资(FAI)增速接近28%，高于1—2月26.5%的增长率，也高于部分研究机构的预测。此外，1—2月分别新增贷款162和1.07万亿元，预计3月新增信贷1.3万亿元(有媒体报道称高达1.87万亿元)，一季度积累的大量信贷资金有可能推动二季度固定资产投资继续保持超预期的高增长。 固定资产投资中对水泥需求最大的房地产投资也好于预期：1—2月全国房地产开发完成投资2398亿元，增长1.0%，没有出现下降。而近期房地产交易的持续放量也可能使消化库存的周期大大缩短，未来房地产投资复苏的时间可能提前。全年来看，预期的改善使得房地产投资出现我们之前预测的下降10%的可能性正在减小。 包括房地产投资在内的固定资产投资超预期增长可能拉动09年水泥需求增速超过我们之前预测的6.7%，供给过剩的压力减轻。 近期受需求增长影响，部分地区水泥价格走势出现上扬：4月初，山西、黑龙江水泥价格上涨10—30元/吨；近日湖北荆门葛洲坝(10.90,-0.02,-0.18%)水泥出厂价格上调20元/吨；继3月下旬触底反弹后，广东低标号水泥和熟料近日继续上涨10元/吨。虽然水泥价格是否全面上涨还有待继续观察，但目前出现的局部回暖还是好于我们之前的预期。 从估值上看，自1月中旬我们下调行业评级以来，水泥相对于市场平均估值的溢价持续收窄，目前已出现折价(见下表)，安全边际提高。 考虑到未来可能出现的需求增长超预期以及目前相对安全的估值水平，我们上调水泥行业评级至“增持”，重点推荐从底部复苏，业绩弹性大的东部公司—海螺水泥(37.88,0.77,2.07%)、华新水泥(25.28,0.05,0.20%)、冀东水泥(16.02,0.30,1.91%)、塔牌集团(14.49,0.23,1.61%)，以及09年处于高景气阶段，利润增长比较确定的西部公司—赛马实业(31.20,1.61,5.44%)、祁连山(12.88,0.40,3.21%)、天山股份(15.82,0.03,0.19%)、青松建化(13.46,-0.18,-1.32%)、*ST双马(9.40,-0.11,-1.16%)。 |
