| 3月份乘用车市场(Sedan+MPV+SUV)销量创历史新高但增长已现疲态。3月份国内制造的乘用车产品实现销售607,472辆，按照日历日计算环比增长28.2%，按照工作日计算环比增长22.4%，单纯从销量上看，08年3月份国内制造的乘用车产品销量创历史新高。但从同比数据上看，按照日历日计算，同比增长5.0％，按照工作日平均计算，同比增长0.2％，其中，按照工作日平均计算，轿车同比增长1.6％，MPV同比下降12.3％，SUV同比下降9.6％，09年按照工作日计算的乘用车整体销量同比增速已经连续两个月下降，其中轿车产品尽管前3个月实现了同比增长，但是增速逐月回落；MPV产品连续3个月负增长，SUV产品前2个月同比增长，但是3月份同比下降。 1季度乘用车销量并没有超出市场预期。09年1季度，乘用车产品共销售1,573,821辆，按照日历日平均同比增长4.3%，按照工作日平均同比增长2.6%。其中，按照日历日平均，轿车同比增长4.9%，MPV同比下降7.7%，SUV同比增长5.5%；按照工作日平均，轿车同比增长3.1%，MPV同比下降9.2%，SUV同比增长3.8%。 支付能力较差的年轻的潜在客户退出市场。1季度，1.3L及以下排量轿车的销量工作日平均同比增长7.6%，但是3月份，这些车型的销量工作日平均同比下降4.5%；1季度，以奇瑞瑞虎、长城哈弗为代表的经济型自主品牌SUV产品销量工作日同比下滑明显，3月份，这些SUV车型销量工作日同比下降的幅度进一步加大。这些数据表明，支付能力比较差的年轻的潜在客户开始推出市场。 中高端和豪华商务用车的需求迅速萎缩。从1季度及3月份的销量数据来看，排量在2.3L及以上的轿车车型，大中型MPV车型以及豪华SUV车型、排量大于等于3.0L的豪华轿车车型的销量工作日平均同比均出现较大幅度的下降，而2.0L车型的销量工作日平均同比增长11.5%。这表明，09年以来，由于经济景气复苏尚需时日，中高端和豪华商务用车的需求迅速萎缩，商务用车的需求有向下延伸的趋势。 09年1季度乘用车行业的销售结构发生明显变化。09年1季度，乘用车产品销量增量为64,925辆，排量在1.3L~1.6L之间的车型销量增量和2.0L车型销量增量之和占1季度乘用车产品销量增量的259.8%，上述车型1季度的销量占乘用车总的销量的比重由去年同期的59.8%提升到今年的69.5%，而其他车型的销量则出现较大幅度的下降，销量占比也大幅度下滑。这些数据表明汽车购置税减征的政策已经引起乘用车行业销售结构的变化，该销售结构并不利于行业盈利水平的增长。 第一辆家庭用车的需求将是09年乘用车产品需求的主力。1季度，排量在1.4L～1.6L之间的轿车车型、2.0L轿车车型的销量维持较高的销量增速，而较高排量的轿车车型销量同比大幅度下降、08年热销的小型SUV车型的产品销量增速显著趋缓，这表明，09年的换车需求显著萎缩，构成09年乘用车产品需求主体的将是家庭收入稳定、工作稳定的潜在客户群的用车需求，这部分客户购车几乎全部以家庭自用为主。 2季度的销量增速或将进一步降低。1季度，乘用车产品市场的增长还受益于08年4季度的延迟消费，该驱动因素已经在1季度得到充分消化。结合乘用车产品销售数据以及我们在销售终端进行的草根调研的情况，我们预计2季度乘用车产品销量仍将维持增长，但是增速可能进一步减弱，增长的驱动力量依然主要来自1.4L~1.6L、2.0L车型销量的增长。 投资评级。09年全年，盈利水平较高的大排量车型销量同比将出现较大幅度的下滑，小排量车型销量同比则相对快速增长，这种销售结构将不利于行业盈利水平的增长，而全新上市的车型的盈利水平则相对较高，而且能贡献额外的销量。我们相对看好有新车上市的乘用车企业。 继续维持对上海汽车（600104）和一汽轿车（000800）买入的投资评级。 |
