| “经济和股市的复苏都不可能一蹴而就，而将是曲折反复的过程，二季度市场在继续冲高后，可能会探寻业绩底，回调幅度20%左右，大概在2000点附近筑底，其后将迎来业绩复苏的预期改善行情。” 国泰君安证券策略研究员翟鹏在昨天的第二季度宏观及投资策略报告会上表示。 翟鹏指出，从估值水平看，目前整个A股动态市盈率（PE）不是非常高，比历史平均30倍还是偏低，但如扣除掉金融股，就已接近历史平均水平。而从盈利方面看，每股收益（EPS）没有完全反映2008年金融危机的影响。根据数据模型自上而下预计，今明两年，全部上市公司净利润增速分别为-1%和29%，除去金融业净利润的增速为-6%、45%，2009年同比逐季好转。 “综合估值和盈利增长的整体情况，我们对目前股市的态度依旧保持谨慎，上半年合理估值目标价为上证指数2300~2500点，在下半年经济向好的情况下，上证有望上探2800~3000点。”翟鹏表示。 在翟鹏看来，目前对市场有所谨慎的主要原因有四点：一是对PE和PB进行横向比较，A股再次成为全球主要股市中最贵的市场；第二，对美国市场并不非常乐观，美国经济年内可能见底，但二季度受制于负面的经济数据和季报，美股会筑底；第三，IPO开闸，再融资放行，“大小非”伴随股指走高也会加大减持力度，A股资金面发生微妙的变化；第四，信贷增速已在一季度释放得非常充分，央行信贷政策可能发生微妙变化，新增信贷环比会大幅下降，信贷难以再次成为A股上扬的强心针。 “如果市场超预期，应该就是源自三个因素，第一是地产销售继续向好，房地产投资触底反转，第二是美联储出台新的银行拯救措施，第三是出口增速逐月好转，经济环比大幅走好。”他又补充说。 针对刚刚公布的3月份信贷数据，翟鹏预计二季度银行信贷环比将显著放缓，但同比维持高位，M1增速已经见底，V形反转的可能性较大，但二季度增速将大幅降低。 国泰君安证券总经济师、首席经济学家李迅雷昨天则指出，观察M1/M2和M2增速两个指标可以发现，一方面广义货币在急速上升，另一方面货币流动性在下降，由此可以判断已增加的巨额信贷真正进入实体经济的实际上只占较小比例，大量资金其实主要淤积在金融体系内循环，这也为资本市场提供了充足资金，造成股市近两个月的普遍上涨。“在二季度，前期各项刺激政策效应将逐渐显现，在投资的强劲拉动下，经济将触底回升，预计今年GDP全年增长7.5%。” 此外在投资策略方面，翟鹏认为，从政策角度讲，建筑、铁路、电网和3G带动相关设备等需求比较确定，因此行业配置主要在银行、保险、证券、房地产、建筑、通信设备和电力。 |
