| 一季度系列经济数据近期相继披露，带给人们更多信心之余，尚难称整体形势彻底好转。此间，温家宝总理出访答问时透露，将根据经济形势制定新的应对方案。这一声音迅速被业内知情人士证实，中央确实在制订新的刺激经济方案。而该方案何时能出台？时机仍充满悬念。 导读： 新经济刺激方案出台时机存悬念 或待数据出炉 中投汪建熙：还不能判断中国二季度经济可见底 马红漫：曙光初现 救经济方式要调整 私募基金：新经济刺激方案将出 目前已重仓 新经济刺激方案出台时机存悬念 或待数据出炉 二十国集团伦敦峰会之后，各与会经济体相继出台了新一轮的经济刺激方案，其中以日本最新的大规模经济刺激方案最受人瞩目。反观中国经济，一季度系列经济数据近期相继披露，带给人们更多信心之余，尚难称整体形势彻底好转。此间，温家宝总理出访答问时透露，将根据经济形势制定新的应对方案。这一声音迅速被业内知情人士证实，中央确实在制订新的刺激经济方案。而该方案何时能出台？时机仍充满悬念。 新经济刺激方案被证实在制定中 4月11日，在泰国出访的中国总理温家宝回答记者提出的是否会有进一步刺激经济政策出台问题时说，当前要抓紧落实一揽子计划的各项政策措施，同时密切跟踪国内外经济形势变化，制定新的应对方案。 言论一出，此间国内财经媒体纷纷将温总理讲话中"密切跟踪国内外经济形势变化，制定新的应对方案"的内容突出转载，有关中国政府即将出台新一轮的经济刺激方案的消息亦浮出水面。 宏源证券首席经济学家房四海在接受此间媒体采访时称，各大国在不久前召开的G20峰会上达成了刺激经济共识，那么中国在峰会结束后可能要有所表示。而这个表示，也许就是新一轮经济刺激方案。 而国家信息中心经济预测部发展战略处处长高辉清11日亦在接受媒体采访时透露，"中央确实在制订新的刺激经济方案"，"方案主要关注消费层面"，政府将制订导向性政策并继续依靠财税政策拉动经济。 传新经济刺激方案偏重消费 新的经济刺激方案将以哪些产业为重？有媒体援引专家的分析指出，新一轮经济刺激方案将偏向民生和消费，医药、农业、新能源、房地产、银行、家用电器、汽车、纺织、电子信息九大板块可能因此受益。 有专家称，中国此前推出的4万亿投资计划以基建为主导，缺乏一些短期能见效且针对消费的措施。而已经出台的经济数据表明，旨在刺激消费、扩大内需的4万亿投资方案实施以来并未有效拉动内需。 今年前两个月，代表居民消费意愿的社会消费品零售总额环比减少，而且前两个月的同比增长率也出现下滑。而另一关乎居民消费意愿数据消费者信心指数也持续环比下降。 出台时机尚存悬念 或待观察更多经济数字 业内专家普遍认为，中国经济一季度数据"好于预期"。但专家也清醒地看到，这不意味着可以断定经济已回暖，有些表现可能只是短期表现，长期走势仍需观察。 这一看法与温总理趋同。温总理在最近一次公开表态时称，中国的投资大幅度增加，消费稳定增长，一些行业和企业的困难局面开始扭转，经营状况回暖；信贷投放增长很快，由于银行整体健康稳定，货币流动性充裕。他说，"这使我们看到了希望。" 不过温家宝总理也指出，当前中国经济仍面临很大困难。归结于一点就是外部需求减少，出口下降幅度比较大，影响出口企业、外向型工业和外向型地区。这造成企业利润下降，财政收入减少，就业压力增大。在国际金融危机加深蔓延的情况下，我们决不可掉以轻心。国际金融危机还没有见底，很难说中国经济一家摆脱危机。 值得注意的是，温家宝总理在上述讲话之中谈到了中国国家统计局本周即将公布的一季度整体经济数据。可以断定的是，这些经济数据将有助于更好地判断当前中国经济形势，如官方在更全面数据披露后公布新一轮的经济刺激方案，并不令人意外。如这一猜测属实，则此间媒体称该经济刺激方案或于15日公布的时间表则并不可信。 下一步官方还有哪些牌可打？ 自国际金融危机爆发以来，中国政府以积极的姿态采取应对措施。在去年年底出台了4万亿投资拉动内需计划之后，2009年又陆续推出钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造、电子信息以及物流业十大产业调整振兴规划，成为全球经济中的最大看点。发改委主任张平3月接受采访时说，这十大规划的细则将在近期陆续向社会公布。 4月，中国又出台了有诸多亮点和突破的新一轮医疗卫生体制改革方案，提出预期各级政府需要投入8500亿元支持未来三年医改五项重点改革。同时，各级政府要继续安排和相应增加支持其他医疗卫生事业发展的资金投入，如优抚对象的医疗补助经费、公费医疗经费和各级卫生行政部门的运行经费等等。政府还会对医疗卫生事业的发展有许多的优惠政策，包括对志愿去中西部地区乡镇卫生院工作的高校毕业生，由国家代偿学费和助学贷款，并包括一系列税收优惠政策。 温家宝总理最近在谈到经济形势时对下一步拉动内需保增长的几张牌有所涉及。他谈到了落实4万亿投资计划、尽快出台十大行业调整和振兴规划实施细则、推进社会保障体系建设。 此外，中国人民银行4月11日公布的数据被分析人士指出，未来还有降息空间，存款准备金率仍可下调。（中国新闻网） 々 中投汪建熙：还不能判断中国二季度经济可见底 "目前我们对国内经济形势还没有最乐观判断，还不能判断二季度就是中国经济见底的时候，因而此时还不是政府收紧宽松宏观经济政策的时候。"4月13日，以"谨慎关注学习者"身份自居的中国投资有限责任公司（CIC，简称中投）首席风险官汪建熙在清华大学举办的"中国政策改革：应对经济危机"研讨会上，低调现身。 针对今年以来一系列中资银行股票被境外战略投资者集体抛售引致轩然大波汪建熙首度开腔："当年的'贱卖论'终于有了历史结论，监管机构在引入战略投资者战略上最初设定的3个考虑都已经基本实现。" 两周前，银监会陡然提高了引入战略投资者的门槛，规定锁定期增至五年。汪建熙的解释是"这是为了规避来自外国的财务投资者"。但他并不认为这一举措意味着关闭中资银行引入战投之门。 "现在来看，在财政和货币政策较为宽松情况下，银行信贷环境非常健康，但仍需要防范多数大型企业滞后风险，需要找到银行放款和促进经济的平衡点。" 汪建熙的建议是："在困难期，政府提供较好信贷环境，并做好监管工作；在经济复苏过程中，政府逐渐收紧信贷环境。"他归结为，把握宽松宏观经济政策与监管中如何施展技巧，但此刻还没有到收紧的时候。 在汪建熙的阐述中，外资出售中资银行股，这是一场来势并不突然的有备之战。 通过3年历史检验，汪建熙肯定地得出了中资银行引进战略投资者"阶段性目标胜利"的结论。其中，重要的检验结果之一就是通过市场价格回应从2005年至今，广受争议的外资入股价格高低定价问题。"历史回顾的眼光可以证明我们最初的定价，当苏格兰皇家银行和李嘉诚基金在香港出售全部持有的中国银行股票来看，我们的最初出价并不低。"汪建熙指出："引入外资战投都是中资银行成功的投资，这是一个良好开始。中资银行下一步就是如何走好未来的路。" 他并不认为两周前中行并购法国洛希尔银行过期失效，是由于风险防范而引致的监管层审慎否定。"在目前的开放环境下，我们将近一步开放市场，引入更多外资合作伙伴。" 对于国资委将要成立新的资产经营管理公司，有业内人士称之为"二号中投"。借引述媒体报道内容，汪建熙谈及了其个人看法。"如果有，这涉及国有资本预算，国资法规定，国有资本预算需要把一部分资金集中起来，这就保证该新机构有资本运作，要求国资委下属企业盈利上交形成该资本。" 汪建熙透露国资委曾经有通过汇金处理旗下资产的想法："2006年国资委希望汇金能够通过类似银行资产打包的形式，收购经营不善的国企，但由于当时定价机制使国内企业净资产低于汇金可承受的补贴标准而未成行。" 至于二者将来会不会有业务交叉的可能，汪建熙强调，尽管都从事资产管理，但二者本质性区别突出：投资性质和区域不同，除了投资海内外区别外，汪建熙强调了中投始终进行海外财务投资，并"依然处在学习过程中，保持投资节奏"。同时，他否定了热钱再度袭击中国市场的危言："由于目前国内市场尚未完全开放，在资本项下，流入中国市场的外国资本并不容易在套利后，顺利从中国市场出逃。这造成热钱短期套利途径并不顺畅。" 此外，对中投最热门关注话题--中投何时公布年报问题，汪建熙临走前，留话："我们在做年报，一做好年报，我们就会发出来。" 々 马红漫：曙光初现 救经济方式要调整 近期出笼的一系列宏观经济指标纷纷出现利好变化：采购经理人指数连续三个月回升，并迈上50的牛熊分界线；全国用电量降幅减小，显示工业生产恢复提速；3月份新增信贷规模达到1.89万亿元，创历史新高，增量资金供给可谓汹涌澎湃。从实体经济看，出口数据也出人意料地出现好转，3月份外贸顺差和出口降幅明显收窄，表明外需也出现回暖迹象。 虽然这些数据并无法证明经济正走向繁荣，但至少让人们看到了逐步好转的希望。以本轮百年一遇的金融危机作为背景来观照，中国经济基础的夯实还有待反复，但无论最终底部形态是"W"形还是"U"形，先行指标已表明，中国经济很难再出现更悲观的局面。这一点才是至关重要的，因为这为我们仔细分析经济问题、调整政策导向提供了良机。 面对一个危重病人，人们的首要任务是不惜一切代价挽救其生命，而当病人脱离生命危险，他最需要的则是尽快恢复体力，提高自身免疫力。与此类似，中国经济正步入后一阶段。之前为扭转不断恶化的经济形势和羸弱的市场信心，数万亿元资金供给和大规模产业振兴规划集中出台，这些强势政策的效果已经显现，但从政策属性看仍属于外部输血式，"患病"的经济体能否获得内生增长动力，尚不得而知。 就以一季度多达4.58万亿元的新增贷款为例，这一数字几乎完成了政府工作报告中全年信贷增量目标的90%，但信贷资金的现实去向却两极分化。一方面，对与四万亿投资密切相关的国有大型企业而言，信贷资金供给蜂拥而至，甚至出现不惜以极低优惠利率恶性竞争的情形；但另一方面，对于同样嗷嗷待哺的民营企业，信贷资金大多则求之不得，甚至贷款审核进一步强化，信贷市场规模在萎缩而不是扩张。前一种情形强化了国有大型投资项目大干快上的冲动，但为之后的经济走势反复埋下了隐患。民营经济本最擅长发现市场潜力，但却受制于资金供给的不足，很难把来自市场的内生需求做大。 对投资拉动模式的反思已经汗牛充栋，笔者无需重复。一句话，我们在承认投资具有扭转经济快速下滑作用的同时，必须清楚认识到其作用的局限性和阶段性。输血式的外生增长模式固然能够及时救命，但却很难根治病痛。以此观之，当市场已经见到经济走出低迷的曙光，正意味着到了调控部门修正调整政策的时候了。 从十一年前的东南亚金融危机，到当下的次贷危机，中国经济近年来的两次大幅衰退皆由外部冲击所致。换言之，影响中国经济波动的根源就在于内生增长动力的不足，由此导致经济的成长过度依赖海外市场，并难逃全球市场波动的阴影。东南亚金融危机过后，房地产市场的十年暴涨让人们忘却了投资拉动型增长的弊端，陶醉于增长带来的畸形快感当中。与之相比，真正能促进和鼓励内生增长的政策却因之而不断被推后。 十余年来，居民整体预期收入增速缓慢增长，而开支方面，却由于房地产市场改革、教育改革、医疗改革的次第推进而大幅增加。此消彼长之间，居民的消费支出欲望被持续压抑，因此，中国庞大的制造能力只能以海外市场为目标。这才是次贷危机对中国经济冲击巨大的根本原因所在。 十年如一梦，梦境却雷同，次贷危机之后中国经济运行能否走出固有怪圈已成政策当局不容忽视的议题。值得欣喜的是，近期新医改方案终于破茧而出，尽管仍有不足，却是对社会保障先前"泛市场取向"改革的重大修正，实为公众期待已久的积极突破。未来需要推进的改革还有很多，包括纠正国民财富分配向财政和企业倾斜、全面开放民营经济的市场准入、建立覆盖全民的养老保障制度、大幅度提高社会保障性住房的覆盖范围等等。无须讳言，上述诸多领域改革的推进都可谓攻坚之举，必然会遭遇相当大的阻力，但如果想要使中国经济跳出既往波动的定律，十年一遇的历史性时间窗口已不容再错过了。（作者系经济学博士） （东方早报） 々 私募基金：新经济刺激方案将出 目前已重仓 昨日，沪市大盘大涨69.47点，涨幅达到2.84%。"政府或将推出新的经济刺激计划是这几天大盘猛涨的主要原因之一。"部分市场人士在接受记者采访时表示。国信证券首席分析师汤小生昨日也告诉CBN记者："近期政府推出新一轮经济刺激方案是毫无疑问的，但具体推出时间可能还会结合相应的经济数据情况。" 私募基金人士陈晓阳表示，新经济刺激方案应该已经制定出来，只是在等待公布的时机。他表示，相关宏观数据将在本周陆续公布，在数据没有完全公布之前，整个经济形势还不是很透明，因此新经济刺激方案可能会等到主要数据公布之后才出台。"昨日市场大幅走强的其中一个原因就是对新经济刺激方案的预期增加了市场的信心，使大盘能够顺利突破牛熊分界线。由于对新经济刺激方案的预期强烈，目前大盘上涨动力很足，很有可能上冲到2650点附近。" 深圳市三羊资产管理有限公司董事长林少立则表示，市场的信心确实在一步步恢复，股市任何时候都有泡沫，但并不代表市场没有机会。他看好新经济刺激方案之后的市场环境，并表示会坚持个股为王的投资理念。"我从目前开始已经重仓参与，并重点关注基本面好、有业绩支持的煤炭、有色金属等股票，在2600点附近再看情况准备出货。" 陈晓阳还表示，这一轮行情将是蓝筹股的行情，前期没基本面支持的题材股此时应尽量回避，而随着新经济刺激的出台，可以根据热点相应做一些切换。 据《中国证券报》报道，国家信息中心经济预测部发展战略处处长高辉清11日表示，"中央确实在制订新的刺激经济方案"，"方案主要关注消费层面"，政府将制订导向性政策并继续依靠财税政策拉动经济。々 金融时报:A股持续走强 "晴雨表"印证经济走上复苏路 4月13日，A股市场继续上周强势，上证综指盘中一度突破2500点大关，报收于2513.70点，创下本轮反弹行情以来又一新高点；同时，两市成交量也超过2800多亿元。 事实上，自进入2009年以来，A股市场一直表现得"牛气冲天"，近3个半月时间里，上证综指一直振荡上行，以超过28％的涨幅称雄亚太股市。截至3月31日，沪深两大股指月线连续收出三连阳；季线也结束了五连阴，露出了久违的阳线。而从目前趋势看，4月份股指继续收出阳线的可能性也在不断加大。 作为国民经济发展的"晴雨表"，股票市场的发展既离不开实体经济的支撑，又真实地反映对实体经济发展的预期。业内专家指出，股指的强势、成交量的温和放大，正是对中国经济已经走出谷底开始走上经济复苏这一事实的真实反映。中国宏观经济基本面的不断好转，为A股的持续反弹奠定了坚实的基础。 成交量持续放大市场信心开始复苏 投资股市就是投资未来，因此，股票市场成交量的活跃度一定程度上可以反映出投资者对未来经济发展的信心变化。 市场上常说，天价天量，地价地量。虽然有时候成交量可能会存在着一定的"陷阱"，但在股市走势出现趋势性变化时期，成交量的变化基本上可以反映出投资者投资信心的变化。 与2008年股市"走熊"、成交量屡创"地量"不同，牛年以来A股市场除了连续收出阳线以外，最大的特点莫过于屡屡放出巨量。以沪市为例，截至本周一收盘，65个交易日中，仅有13个交易日成交量低于1000亿元，其余交易日成交量均在千亿元以上，最近一段时期，随着各种宏观经济数据陆续出炉，市场投资信心进一步增强，成交量也随着股指的稳步上涨呈现出逐渐扩大之势。有关数据显示，自3月中以来，两市成交量基本保持在2000－3000亿元之间。 一家机构分析师告诉记者，自去年大盘"走熊"后，目前这种成交量只有去年"4·24"行情中曾出现过，而当时的股指在3500点至3700点一带。即便是在去年7、8月间，股指在2500点到2900点盘整的维稳行情中和"9·19"反弹行情中，两市最大日成交量以及自1664点反弹曾出现过的最大日成交量也仅为1200多亿元。他表示，A股市场牛年以来出现的这种温和放量、量价齐升的状态，表明投资者的投资信心正在逐步恢复之中，成交量的持续活跃证明场外主力资金早已开始进入，目前已经开始表现。 虽然从机构观点看，主力机构多空分歧仍然较大，但与公募基金谨慎看多不同，对市场反应更为敏税的私募基金直呼A股已经走出了"熊市"，"股市见底"这一观点在私募群体中已得到了认可。上海睿信总裁李振宁认为，企业去库存化的过程基本在去年四季度和今年一季度完成，经济也已见底。对市场而言，从1600点到目前2500点，A股从熊市转向牛市。目前市场已经处于牛市初期，中国会率先回到长期牛市。而有关资料也显示，与这种乐观观点相对应的是，今年3月中旬，多数此前清仓的阳光私募开始大规模加仓，这其中包括了去年取得正收益的部分私募。 偏股型基金持续加仓仓位逼近牛市水平 作为目前市场上绝对的主力资金，证券投资基金尤其是股票型基金的发行量的变化、持仓量的变化最能反映出市场对未来经济走势的判断。 2008年，伴随着股市大跌和基金净值的大幅缩水，曾经备受普通投资者追捧的股票型基金销售进入"严冬期"，而保本型基金、混合型基金受到市场的热烈欢迎。数据显示，自2008年5月起，偏股型基金彻底堕入谷底。而最近一段时期，这种情况已经得到了基本的扭转，股市的上涨重新燃起了基民购买偏股型基金的热情。 从基金持仓量变化上看，今年以来随着A股市场的反弹，基金的整体股票仓位呈现上升态势。根据长城证券测算，上周偏股型基金（剔除年内新发基金）加权平均仓位已经达到76.94％，比前周上涨5.26％，股票型基金加权平均仓位79.45％，比前周上升6.13％；股票型指数基金加权平均仓位93.38％，比前周上升0.90％；混合型基金加权平均仓位70.51％，较前周上涨4.77％。这意味着，随着股票市场的反弹，偏股型基金的仓位基本上达到了牛市中的股票仓位水平。 长城证券研究员阎红认为，基金进行增持或减持选择的主要依据是经济基本面因素。从2004年到2008年之间，基金股票仓位的变化可以看出，基金仓位随着宏观经济走势的变化出现同步下降、上升。比如，从2005年2季度之后各项经济指标回暖，A股市场逐步进入大牛市，基金仓位显示为明显上升；2006-2007年间，基金保持了高仓位，在2006年2季度时随着经济不断回暖走强，A股市场正式步入牛市后，基金仓位也增加到接近80％的高位区域；在2006年2季度-2007年3季度间，受多项内需指标增长带动，GDP同比增长速度加快，再加上受通胀预期影响，投资者入市积极，这一时期偏股型基金保持了接近和超过80％的高股票仓位，基本上是其股票仓位上限的比重。而在2007年四季度之后，随着国际金融危机逐步影响中国宏观经济，无论是宏观经济指标还是A股市场都出现了快速回落，基金仓位也快速下调到2005年牛市启动之初的水平。而2009年以来，A股市场展开持续反弹，基金仓位逐步上升至2006年水平。 "决定基金仓位增减的是实体经济基本面的改变。而目前股票型基金的热销、基金仓位的持续增加，又从另一方面印证了我国刺激经济增长的措施确实已经取得了初步的成效，中国经济已经开始走上复苏的道路。"一家券商研究机构负责人这样表示。 A股强势一定程度上反映出经济走势 作为经济的"睛雨表"，A股的强势一定程度上反映着经济的走势。A股市场的持续走强，市场投资者信心的恢复，传递出宏观经济已经呈现出率先走出危机、逐步回暖的好势头，更是为市场投资者提供了莫大的信心。而这些积极因素又逐步渗透到盘面上，从而导致机构开始"空翻多"，并逼迫场外资金入市，进而推动股指进一步上涨。 说中国经济已经开始走出谷底，有望率先复苏并非空口无凭，而是有着确凿的经济数据为证的。无论是发电量的上升，PMI指数连续4个月的回升，还是外贸进出口、房地产销售等数据的变化等，都为中国经济的触底反弹提供了强有力的佐证。 东北证券（000686）金融与产业研究所所长袁绪亚表示，尽管一季度的各项指标不容太过乐观，但从目前陆续公布的数据看，均在市场预期之中。甚至一些指标好过市场预期，这令市场对下半年经济将持续恢复更加充满信心。 "股市永远是投资未来、投资预期的。实体经济一旦出现触底反弹的迹象，对经济变化最为敏感的股市必定会最先作出积极的反应。"袁绪亚认为，从美国1955年至2007年间的9次经济周期看，股票市场走势往往领先于实体经济运行，领先时间平均为7个月，最多提前17个月。另外，股票市场最低点与GDP数据最差时点（季度环比GDP由负转正）的分析显示，在这9个经济周期转折的过程中，仅有1次指数是滞后GDP一个季度见底，3次二者同时见底，其余均为领先1至3个季度见底。这意味着股市领先或者同步GDP见底是一个较大概率事件。若以此为依据，那么从A股本轮调整最低点---2008年10月28日至今，已经接近两个季度。从目前股指的走势看，A股市场应是早已经渡过了最困难的时候。 目前，一季度宏观经济数据即将披露。市场普遍相信，宏观经济增速最低点在今年一季度将出现，之后将会逐季抬升。中信证券（600030）首席策略分析师于军表示，各种迹象显示，实体经济的困难局面已经开始扭转，实体经济在二季度将会更加趋于健康。从股市的表现看，于军认为二季度股市仍将振荡向上，市场可能由流动性主导转化为由流动性和业绩共同作用，出现估值和业绩预期的双上升。( 金融时报 ) |
