| “现在，我很习惯于对照和分析一下A50基金的走势，尤其是在A股市场因节假日停牌的时间段”，一位在私募界操盘多年的朋友提醒《证券日报》记者关注“A股游子”新华富时中国A50指数基金。这个名字看起来属于基金的交易品种，由于所追踪标的实为指数，因此其实际扮演的角色类似于国内近年来酝酿推出的股指期货，并在一定程度上被国内外资金视为“A股风向标”。 A50基金： 信号还是烟雾？ A50中国指数基金是首只供国际投资者投资中国A股市场的ETF产品，基金以新华富时中国50指数为追踪标的。因为没有QFII额度，不可以直接持有A股的股票，所以A50投资CAAP(中国A股连接产品)。发行人发行的指数CAAP以达到投资目标，追踪指数走势。A50基金管理人尽可能持有和新华富时中国50指数相同比重的A股指数CAAP。由于该指数基金在中国香港股市交易，参与者大部分都是海外投资者，该指数基金的持续上涨，以及溢价交易，在一定程度上代表了海外投资者对A股市场的看好。 A50中国指数基金也确实曾经多次成功“预言”A股的走势：例如，今年3月3日，A50中国基金(10.78,0.16,1.51%)已经止跌回升，当日，A股仍然在下跌，次日，A股就以一根大阳线，一举确立新的升势。3月17日，A50中国基金上涨1.43%，创出3月收盘新高，预示着约两周的盘局被打破，A股市场也开始走出单边上涨行情，此后，大盘果然是连续拉升数日。事实上， “新华富时A50期指扮演A股现行风向标的效应越发强烈。”长期跟踪新加坡A50指数期货的某位资深分析师曾经表示。“在从去年中期以来，对比A股的走势，A50指数期货先期都给出了参考指标。” 据媒体报道，参与资金只有一少部分来自QFII，因为在新加坡交易的新华富时A50指数期货流通量有限，有时连续几日都没有成交量，“进去怕出不来”，即使做套期保值交易也有风险，QFII基本不太参与。而且，虽然A50指数期货的成交量不多，但对中国市场非常了解，很可能是各种方式出海的内地资金。而在香港，A50中国基金的两家做市商花旗和巴克莱银行发行有关新华富时A50成份股的CAAPs，提供给海外机构投资者买卖，当A50中国基金相对其资产净值(即A50指数成份股)有溢价时，海外机构投资者买入CAAPs多头仓位，并以此来要求做市商定向增发基金单位，这样A50基金的发行量就会有明显上升。反之亦然。 但是，A50基金以及它所追踪的A50期指也可以成为资金在做多或做空A股前利用的“烟雾”。大资金可以通过以少量资金先行做多或做空A50基金、A50期指来对A股的市场参与方对后市的判断产生重要影响，从而实现“四两拨千斤”的效果。 比较有意思的是A股大宗交易平台也多次与A50基金产生连动，目的主要是利用成分股影响A50基金，再回头进一步影响A股。今年2月发生的部分蓝筹集中性大宗交易就属于此类情况。 另据媒体报道，去年12月，当时为分散发行商风险，新华富时中国A50指数基金的第一大发行商花旗环球金融有限公司需减仓，花旗要在12月底之前就其发行的A股连接产品向A50基金提供价值最多7亿美元作为抵押品。因此，花旗需对A50指数成分股按比例减仓折合人民币48亿元左右。所以当时从12月1日以来，出现了在大宗交易市场上花旗一家卖出，美林、汇丰等其他4家QFII借道国内相关席位集中增仓的现象。 未来话语权： 中国版期指可堪重任 媒体日前报道，香港方面也正在酝酿直接推出“港版的A50期货”，预计在本年内就会取得进展。就我国内地资本市场而言，近年来监管部门对我国的股指期货制度进行了设计和完善，并仍在等待适当的出台时机。虽然，中国版期指起步晚于新加坡的A50期指，但是我国的股指期货制度也正可以利用后发优势和规模优势夺回话语权。 一方面，新加坡A50指数期货流通量有限，难以真正担当“对冲”的重任，而“港版的A50期货”出台时间和交易规模尚未明确，短期内自然也难当大任。 另一方面，A股市场2007年10月到2008年10月的一年之内指数下跌70%以上，券商、基金、保险、社保等机构投资者大都伤痕累累。我国股市作为一个新兴市场，各类信息对市场的冲击很大，股价和大盘走势震荡激烈。因此，拥有自己的股指期货对于我国机构投资者规避股市风险显得非常重要。股指期货做空机制的运用以及价格发现功能的发挥，能有效地平衡现货市场多空双方的力量对比关系，抑制股市的暴涨暴跌行情，使机构敢于长期持股，避免频繁买卖，克服“长期资金短期化，机构行为散户化”的弊端。 |
