| 事件描述 欧亚集团(600697)今日公布08 年年报。08 年实现销售收入34.2 亿元，同比增长29.99 %，实现净利润10639 万元，同比增长36.60%，扣除非经常性损益的净利润为10382 万元，同比增长36.78%，基本每股收益为0.67 元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.65 元。 08 年营业收入增长29.99%、净利润同比增长36.60%%，全年业绩基本符合我们的预期 综合毛利率略有下降，销售管理费用率小幅下降，少数股东损益增幅显著，净利率保持上升趋势 稳步拓展、步步为营，优质管理提供不竭动力长期推荐评级 事件评论 第一，欧亚集团08 年营业收入增长29.99%、净利润同比增长36.60%%，全年业绩基本符合我们的预期08 年实现销售收入34.2 亿元，同比增长29.99 %，实现净利润10639 万元，同比增长36.60%。 我们分析，收入的增长主要来源于： 1)可比门店销售能力逐步提高，客流量和销售均不断增长，内生性效益持续增长，欧亚商都调整经营结构，欧亚车百扩大超市网点，子公司欧亚卖场扩大营业面积、调整经营结构、经营能力增强。 2)合并报表新增子公司和分公司三家(欧亚卫星路超市、欧亚集团沈阳联营有限公司、四平欧亚商贸有限公司、农安欧亚商贸物流中心)。其中，2008 年，新开连锁超市6 个，新增营业面积近4 万平方米。 从单季度数据看，公司08 年前三个季度收入均呈现50%以上的高速增长态势，四季度受宏观经济低迷影响出现了2.51%的下滑。 第二、综合毛利率略有下降，销售管理费用率小幅下降，少数股东损益增幅显著，净利率保持上升趋势 公司 2008 年综合毛利率16.49%，较去年同期的16.90%略微下降了0.41 个百分点。 从公司年报来看，2008 年利润增幅高于收入增幅的原因主要在于管理费用率较07 年下降1.23 个百分点。 此外，我们注意到，2008年欧亚实现少数股东损益3133万元，较去年同期增长98%。少数股东损益的攀升主要体现了持股39.66%的欧亚卖场2008以来的高速增长，欧亚卖场经过不断扩建改造、调整商品结构，销售增长持续攀升，2008年实现净利润5181.73万元，同比增长107.2%。如果欧亚卖场另外60%的权益能够注入上市公司，则对公司整体收入规模和盈利能力的提升将非常明显。 第三、稳步拓展、步步为营，优质管理提供不竭动力长期推荐评级 我们认为，欧亚集团的综合竞争优势（净值，档案，基金吧）主要源自以下三个方面：1)立足长远的战略规划和强有力的执行能力;2)优秀而又经验丰富的管理团队;3)商业+地产的成熟业务扩张模式。 欧亚集团近年已经显现出非常强的竞争实力：公司主力门店欧亚商都和欧亚大卖场客流量和销售均不断增长，日趋成熟。2005 年以来，每年新增一家购物中心，欧亚四平、沈阳嘉濠、沈阳联营、欧亚通化均经过培育期后顺利实现盈利，08 年动工兴建4.5 万方白城欧亚购物中心将于2010 年开业，我们认为这些间隔开出的新店将为公司持续稳健增长提供不竭动力。 由于受到宏观经济的影响，我们判断2009 年可能为公司的业绩低点，但公司管理优良，具备独特竞争优势（净值，档案，基金吧）。仍然具备长期投资价值。 我们预计公司2009 年第一季度营业收入增长为18%，利润增长为12%。估计一季度每股收益为0.13 元。 我们预计欧亚集团2009/2010/2011 年的利润增长大约为12%、26%和25%。对应每股收益大约为0.75 元、0.95 元和1.2 元。长期推荐评级。 |
