| <TABLE width="93%" align=center border=0> <TBODY> <TR> <TD style="WORD-BREAK: break-all"><SPAN class=hangju id=zoom> 今日投资在线分析师统计数据显示，银行业上周位居分析师关注度排行榜的第二位。分析师对银行的高度关注主要源自于银行股08年的良好业绩和3月份全国新增贷款有望再创新高的影响。 <!--pic_cnt_start--> 至2009年3月底之前，中国工商银行、中国建设银行、中国银行和交通银行相继披露2008年年报。年报统计表明，2008年，工行、建行、中行、交行4家国有控股上市银行总共实现净利润约2966亿元人民币，比2007年的净利润总额2280亿元增长686亿元，增幅达30%。可以说，2008年在国际金融危机不断蔓延、四季度中国经济下滑的严峻形势下，这4家分别在香港和内地上市的国有控股上市银行取得了良好的成绩，与国际上一些大银行受到金融危机冲击业绩大幅亏损形成了鲜明的对照。 3月份全国新增贷款有望再创新高。有消息人士透露，3月份全国新增贷款再创新高，达到1.87万亿元;同时票据融资在新增贷款中占比下降，贷款结构有所改善。1月份短期贷款和票据融资占贷款总量的63%，而3月票据融资所占比例会大大低于这一水平。今年1月、2月中国新增贷款分别达到1.62万亿元和1.07万亿元。西南证券分析师认为即使达到1.87万亿元也并不太值得惊讶。“一方面，随着贷款额度控制的取消，商业银行有抢占市场份额的要求。另一方面，当前宏观经济出现向好迹象，信贷快速增长也有合理性。”虽然央行希望商业银行能维持全年均衡放贷，但一季度新增贷款占全年总量70%很正常。莫尼塔公司也在4月7日-8日进行了3月城市商业银行经营活动的调研。在调研中，60%的受访者表示3月信贷投放量环比继续上升，这也与3月新增信贷量仍保持天量的情况相一致。从贷款具体的投放方向来看，受访城商行普遍表示，仍然是有政府引导和支持的企业贷款增加较多。当前整体上贷款申请的意愿仍然比较强，企业贷款方面大部分仍然是借入流动资金贷款。 从以上两方面看，预计银行业一季度的净利息收入仍有小幅增长，表明规模增长足以弥补净息差的下降。招商银行、深发展等的净利息收益率明显收窄，这主要是因为大量贷款在短期内重定价。这种现象在贴现贷款、住房按揭贷款比重大的银行中均较为明显。而中国银行净利息收益率收窄幅度较小，主要因外币负债重定价;而对于民生银行和华夏银行，较低的净利息收益率基数是主要原因。因此，天相投顾预计一季度华夏银行、浦发银行、民生银行的净利润同比增速较快;而招商银行、兴业银行的净利润同比下降的可能性较大。进入二季度，贷款规模仍将保持较快增长，贴现贷款的比重仍可能较高。从近期Shibor隔夜拆借利率、银行间回购利率以及票据转贴利率维持低位的走势来看，银行体系的流动性依然十分充裕。二季度到期释放资金将约为1.58万亿元，足以支持贷款的继续增长。 <B>良好的业绩和低估值使其受到市场普遍青睐</B> 从市场表现看，最近一周银行板块跑赢大盘，银行板块小幅下挫0.9%，而同期沪深300指数下跌2.28%，银行板块跑赢大盘1.38个百分点。可以说，在大盘调整之时，银行股当前良好的业绩和低估值使其受到市场普遍青睐。年初以来，受信贷大幅增长、经济出现好转迹象推动，银行股估值逐步修复至目前13倍PE及2.4倍PB的平均水平，息差下降对银行业绩的负面影响也已经逐步被市场消化。近期中国实体经济已经出现了进一步好转的迹象，这包括PMI指数连续4个月反弹、房地产与汽车销售量明显回升、发电量及新开工项目计划投资呈现反弹。与此同时，外部环境也有所改善，美国新屋开工数、房屋销售大幅上涨，消费市场改善，欧洲经济下滑速度减缓，日本推出新的经济刺激计划。这些信号预示2季度中国经济环比将显著反弹，这将为银行股基本面改善和估值上升提供进一步的空间。这个空间的大小将取决于对经济持续复苏的信心，如果经济复苏的势头能够持续巩固，则银行股的估值可以回升至15倍PE和2.5-3倍PB的水平。 <B>多数机构认为未来银行业具备跑赢大盘的潜力</B> 目前多数机构认为未来银行业具备跑赢大盘的潜力。其中，申银万国给予的理由包括：(1)上半年的高信贷增量将对全年收入利润产生正面贡献。一般贷款，尤其是中长期贷款占比将在2季度提高，从而带动净息差的止跌回升。以量补价基本可以实现，上市银行净利润增幅有望逐季提高，全年实现正增长。(2)国内经济在逐步好转，银行并没有放弃贷款审批原则，资产质量将保持稳定。(3)银行业的估值水平不论与强周期行业相比，还是与弱周期行业相比都处于低端，这种不合理的情况将会改变，银行板块具有跑赢大盘的能力。此外，市场认为国内银行的估值将受到海外银行的拖累，象银行这样的大盘股无法跑赢指数，但国内外银行所处的经济和金融环境完全不同，经营杠杆和资产风险敞口程度相去甚远，类比缺乏合理性。兴业证券也认为，持续的流动性回流和全面及时的宽松政策，给予银行业释放流动性的能力和机会，同时给实体需求复苏带来有效的货币刺激，看好流动性扩张和经济复苏给银行带来的趋势性机会，并继续给予银行业“推荐”的评级。 不过，在经历前期的估值修复后，银行股短线有调整的需要，但是经济基本面的好转仍然能够支持其估值在震荡中上行。国都证券认为从短期来看，可以关注年报高增长、一季报正增长的银行的交易性机会。考虑资产负债重定价分布、一季度的贷款增长及去年同期的基数，一季报有望实现正增长的银行包括工商银行、民生银行、南京银行、深发展、浦发银行。从中期来看，可以从四方面选择投资标的：一是选择估值仍然较低、经济复苏后仍然具有较高成长性的中型股份制银行，这包括招商银行、民生银行、浦发银行、兴业银行，其中招商银行、民生银行前期相对同业滞涨，可以重点关注。二是选择息差下降压力小、贷款增速快能确保“以量补价”、09年仍然能正增长、未来跨区发展前景好的城市商业银行，建议重点关注南京银行，其次是北京银行。三是具有事件性投资机会的深发展。四是受益于政府4万亿投资计划、未来两年贷款增长有保障的国有大型商业银行，建议重点关注交通银行，其次是工商银行。 </TD></TR></TBODY></TABLE> |
