| 2008年经营业绩符合预期：佛山照明2008年实现经营净利1.3亿元，同比增长7.2%，符合预期。若考虑证券投资收益，08年实现净利润2.2亿元，每股收益0.321元，同比下降47.1%。收入17.2亿元，同比增长14.9%，低于预期。正面： • 维持较高分红比率，达到68.6%，分配方案为每10股分红2.2元（含税）并转增4股。• 毛利率高于预期1.3个百分点，主要原因是公司在08年4季度原材料价格下降周期中，加快库存周转，使得成本压缩好于预期。• 拟受让杭州时代照明股权，如果公司成功控股杭州时代公司，将进一步完善公司金卤灯、高压钠灯等产品线，使公司成为金卤灯市场中，份额最大、产品系列最全的企业。• 1季报业绩有望预增，主要由于①原材料价格下降及公司经营效率的提升，使得公司1季度毛利率可能继续好转；②公司2月份收到政府节能灯替代白炽灯项目1,000万元专项拨款；③同比基数较低。 负面：收入增长14.9%，略低于预期，但趋势向好。主要是公司在激烈的市场竞争中，凭借其市场地位，维持了较好的平均出货单价，导致销量低于预期。 费用率持平，低于同比下降预期，主要由于随公司业务发展，人员费用和办公费用增加较快，导致管理费用率同比上升0.9个百分点。盈利预测调整： 根据公司2008年度经营情况，我们分别上调公司2009年和2010年每股收益9.7%和13.3%至0.236元和0.281元。主要是下调收入预测，上调毛利率及上调费用率。 |
