| 盈利高于预期 08年公司销售啤酒538万千升，同比增长6.5%；销售均价同比提升9.7%至2978元/千升，令收入同比增长16.9％至160亿元，略高于预期2％。期间毛利率录得40.7％，同比下滑不到1个百分点；盈利同比增长25％至7亿元。盈利略低于市场一致预期3.7%，但高出我们早先预期12％，主要因为营业外收入（来自地方政府退税补贴）高出我们早先预期所致。亮点： • 一季度分两次上调产品出厂价格，且主品牌销量比重进一步提升，令公司安全度过高成本年，毛利率同比下滑不到1个百分点； • 依靠费用控制和所得税率下降，在毛利率同比下滑前提下，依然录得高于销售增速的盈利增幅。不足： • 受偏冷天气及地震等突发事件影响，08年全行业啤酒产量同比增幅仅有5.5％，为近三年来最低，这也拖累公司啤酒销量增幅至6.5%。公司于年初发行15亿元可分离转债，令财务费用上升，同时产生相关财务计提，影响账面盈利。可预见趋势 1. 啤酒大麦采购价格大幅下降，且国际市场远期合约价格未见反弹，令今明两年成本压力骤减，且09年前三季毛利率当呈逐季好转趋势；其他生产与运营成本亦有下降预期（如包装物料采购价格和运费等），公司利润率同比提升预期较为明朗 。 |
