| 08年业绩大幅低于预期： 08年公司下属电厂累计完成发电量1,007亿kwh，同比增长27%；实现收入319.6亿元，同比增长32.5%；归属母公司所有者亏损额为25.6亿元，对应每股收益-0.425元。公司业绩大幅低于市场和我们的预期（亏损17亿元），主要源自：1）四季度，出于审慎原则，增加未确认为递延所得税资产的暂时性差异6.2亿元；2）四季度财务费用较我们预期的增加2亿元。正面： • 2008年：火电机组利用小时为5,027小时，同比上升5.8%。• 2009年：公司预计火电机组利用小时为4850小时，同比下降3.5%，降幅显著好于全国平均水平。负面：净负债率攀升至374%。发展趋势：盈利能力显著回升：1）09年EBIT利润率有望回升至12%；源自：08年下半年的两次电价提升及煤价回落；2）考虑扭亏为盈，所得税抵扣因素，预计公司09年综合所得税率显著低于25%至5%。资产负债结构逐步改善：公司计划09年进行非公开定向增发融资不超过35亿元，用于补充在建项目资金投入和运营资金，融资成功后，公司负债率有望从当前的82%降至78%。盈利预测调整： 小幅下调公司2009、10年盈利预测至12亿元，16.8亿元，对应每股EPS0.20元和0.28元，下调幅度为11%和9%。 |
