| 09 年：各项业务趋于均衡增长 铜陵有色（000630）(进入该股吧，新版行情)：公司09 年阴极铜冶炼盈利将告别最恶劣的时期，逐步从底部回升；而硫酸业务的毛利水平将回归理性；黄金、铁精砂保持较高盈利水平。预计主要产品的综合毛利率与08 年持平。 弱市考验经营管理水平 公司在管理风格上一贯偏于谨慎，风险意识较强。09 年仍将保持较高的资产流动性，加快应收账款回款和存货的周转速度。在原材料套保方面，遵循“战略保值、逐月平仓”的原则，不做铜市投机。费用控制方面，预计09 年财务费用将同比下降20%以上，管理费用与去年持平，期间费用的整体水平将呈下降趋势。 资源扩张前景广阔 公司表示将本着“一业特强，相关产业多元化”的发展思路，在集团公司的有力支持下，通过海外、国内、省内及周边三条路径实现资源扩张计划，争取在3 年内交出一份令投资者满意的答卷。中国是铜矿资源贫乏的国家，国内矿山生产成本普遍高于全球平均矿山成本。我们认为海外资源的拓展将是公司资源战略规划的重点。 盈利预测和评级 09 年公司铜类、硫酸产品价格基数同比大幅下降，即使考虑产能提升的因素，综合营业收入仍将呈同比下降趋势。如上文所述，公司09 年的综合毛利水平基本与08 年持平，但是凭借优秀的管理能力，期间费用将有明显下降，因此公司的综合盈力能力将优于08 年。我们重新调整盈利预测和估值，09-11 年EPS 分别为0.56 元、0.73 元和0.93 元。以4 月3 日收盘价计算，09 年动态市盈率为25 倍，估值比较合理，暂时维持“中性”评级。随着公司资源项目的顺利实施以及深加工业务产能的释放，10-11 年业绩增长会提速。我们将密切关注公司各项业务进展，及时调整评级。 |
