| 游行业仍处于快速复苏通道之中 <!--pic_cnt_start--> 春节黄金周与清明小长假游客两位数的增长表明国内旅游市场处于快速恢复通道之中。尽管入境旅游仍要等到2季度之后才可能复苏，但占旅游收入比重达75%以上的国内游的较快恢复性增长，应当可以使得09年中国旅游收入保持一个较为平稳的增长。预计09年中国旅游收入同比增长8%左右，增速较08年提高2.4个百分点。09年旅游市场的弱景气格局值得期待。 核心景区最值得看好 1季度以来国内核心景区游客人次反弹非常明显。在游客增长的同时，核心景区提价仍时有发生，折射出核心景区在整个旅游产业链中的强势地位。在旅游业各个子行业中我们最看好核心景区。 对酒店业、旅行社持审慎态度，复苏将要到2010年 1季度以来酒店业经营压力陡然加剧，将成为旅游业中复苏最慢的子行业。酒店市场的低迷与竞争的激烈将进一步推动单体酒店纳入连锁经营或大型酒店管理公司托管经营的进程。入境游的下滑以及新的旅行社条例将使得旅行社行业毛利率下行压力较大。 优先推荐复苏受益明显的景区公司和具备外延式扩张的公司 以当前33倍的09年平均市盈率计，旅游行业的景气复苏，已经在估值中做了较为充分的反应。但考虑到行业持续增长的前景，继续给予"谨慎推荐"评级。优先选择未来两年业绩增长较为确定、成长幅度较大的公司--黄山旅游（游客增长与门票提价提升业绩，推荐）、峨眉山（游客恢复增长与索道提价驱动业绩增长，谨慎推荐）、锦江股份（世博会核心受益，推荐）。另一个是选择具有外延式成长可能的公司--桂林旅游（可能继续定向增发整合桂林地区旅游资源，谨慎推荐），华天酒店（管理架构发生明显变化、可能成为集团乃至湖南省酒店资产整合平台，谨慎推荐）。 |
