| 09年1季度预增符合我们3月2日对天坛生物（600161)08年报分析中的预测和判断：07、08年1季度净利润分别为2606万元、1582万元，08年1季度基数较低，09年1季度相比07年1季度净利润增长在21%以上。 我们早在08年10月8日天坛生物调研报告中就提示市场：已纳入EPI政府采购的高利润率疫苗“麻腮风三联疫苗”已解决稳定性难题，生产工艺9月份成熟，实现正常化生产，09年产销量开始快速增长成为公司主要利润增长点。“麻腮风三联疫苗”是国家免疫规划投入资金最大的品种，天坛生物是2家国产供应商之一（另1家是上海生研所），两家合计产量远远供不应求。预计09年~11年销量将分别达到600、1600、2200万人份，分别贡献销售收入1.8亿元、4.8亿元、6.6亿元，约贡献净利润7200万元、1.8亿元和2.6亿元；麻风二联疫苗也保持平稳较快增长。 我们预计疫苗行业未来将持续保持高景气度。新医改实施方案明确了计划免疫由中央政府承担，并逐年增长，未来增长主要来自扩大覆盖人群、缩小城乡差距。09年人均基本公共卫生投入不低于15元，2011不低于20元，并实现城乡人均基本公共卫生均等化。天坛生物和其控股股东中国生物历来是国家计划免疫的最大承担者，因此是扩大EPI的最主要受益者。 我们预计公司定向增发下半年启动，考虑收购成都蓉生贡献、预计定向增发股本摊薄21%，维持业绩预测：09~11年EPS0.45元、0.72元和１.03元，净利润同比分别增长100%、58%和43%；维持“强烈推荐”投资评级，公司是中国生物的资产整合平台，是我国疫苗和血液制品行业的战略性投资品种。 |
