| 报告关键点： 维持行业同步大市的投资评级。 建筑建材、家具、厨卫产品增长显著，意味着家电销售2季度可能回暖。 报告摘要： 1-2月，社会消费品名义和实际增速分别为15%、14%，下滑加剧。限额以上企业零售总额的增速出现向上的拐点，剔出投资品以后更加明显，增速达到了18%。较前三个月的均不足15%的增长已有大幅的反弹。1月由于春节因素，千家核心商业企业指数高达21.8%，2月份回落到12.8%。考虑到08年2月份包含春节假期，09年2月份的数据并不差，并且比08年最后3个月4.6%-9.5%的水平要好转许多。 零售整体市场的疲软和限额以上零售企业以及千家核心商业企业数据的好转，证实了我们先前的判断：在整体市场偏软，上游供应商面临较大销售压力和盈利压力的情况下，其促销资源的投放会集中于人气足销量好的大商场。因此加剧了行业的两极分化。我们认为，1-2月份限额以上零售企业销售和千家企业零售指数的好转主要来源于大企业的促销。 家电消费电子零售商相关商品，1-2月增长各异，趋势看好。建筑建材和家具的增速分别达到79%、28%，这两项都和房地产市场有较强的相关性的，南方房地产市场年前启动，已有反映。农民工回乡和建材价格下滑导致住房改善性需求释放也是重要原因。家电音响器材增长分别为4.62%。但建筑建材零售的大幅增长，意味着未来3个月家电零售增长将有所回暖。通讯器材为-7.42%，其持续负增长与山寨机大行于市有很大关系，但3G手机的推广将带动市场的增长。 超市公司的相关商品中，日用品的增长显著回升，但食品的增长低位徘徊。食品增长的下滑主要和食品CPI同比有较大下滑有关系。 百货公司主要的经营品类服装、化妆品和金银珠宝，呈现持续下滑的态势。服装鞋帽和化妆品的同比增长均16%，双双首次跌破20%。 一季度，超市公司同店基本下滑1%- 3%，苏宁同店下滑6%—-8%左右(其中有2月份缺货的因素)。百货公司的差异比较大，整体来看，要好于预期，大部分基本持平或者是个位数的增长，主要原因在于重点百货公司容易得到上游支持，促销力度较大。如前期担心比较大的广州友谊(12.43,-0.27,-2.13%)，部分促销力度比较大的百货公司，同店增速也可能会接近2位数，如新世界(9.03,-0.22,-2.38%)1-2月份增长9.75%。 开店放缓，行业竞争趋于缓和。家电家居连锁业放慢了扩张步伐，资金压力大或者亏损严重的，大规模关店，如百安居、国美、宏图高科(11.70,-0.10,-0.85%)等，这为苏宁逆势开店减轻了资源争抢的压力。大部分百货公司对新项目也趋于谨慎。超市公司由于在二三线城市还处在业态替代阶段，因此扩张持续。 租金成本下滑明显。宏图高科、苏宁、国美等企业均在努力减租、转租，提高坪效。有些门店效果显著。 长期上，我们依然建议关注超市的投资机会，短期的估值压力可能依然存在。 09年的百货业，在经历了年底年初的疯狂促销后，09年百货业整体能否继续依靠促销拉动消费，是需要进一步观察的。如果经济回暖，我们认为，弹性最大的并不是百货。百货行业，我们建议关注广百、合肥百货(8.13,-0.16,-1.93%)等。 家电连锁业的同店下滑是最严重的，但一旦房地产市场回暖或者经济或暖，其弹性也是最大的。根据我们首席经济学家高善文博士的判断，经济最坏的时刻已经过去了，我们认为，苏宁最坏的时刻正在过去。 |
