| 化肥行业盈利出现大幅下降 09年前2月国内化肥行业实现营业收入555亿元，同比增长2.9%;营业利润4.9亿元，同比下降86%；分子行业来看，氮肥行业收入同比下降2.9%，营业利润同比下降94.4%；磷肥行业出现亏损，实现营业收入和营业利润分别同比增长2.1%和-145.6%；钾肥行业收入和营业利分别同比下降41.5%和62.8%；复合肥行业营业收入和营业利润同比增长10%和下降75.4%；前2月，氮肥行业的净利率为0.33%，正常区间在6-8%之间；复混肥行业净利率1.71%；正常区间在3-5%之间；氮肥和复混肥行业期间费用稳定，毛利率下降是导致净利率下滑的主要因素，氮肥行业毛利率已从正常的13-15%区间下降到9%左右；复混肥行业的毛利率已从正常的11-13%区间下降到8.1%；化肥产品价格趋降，成本居高不下，压缩行业盈利空间。 盈利下降将加速化肥行业“去产能化”过程 2008年国内尿素产能就达6100万吨，而09年在建和新建产能将达450万吨，09年国内尿素产能将达6500万吨，虽然农业对尿素需求稳定，但工业需求将会下降，预计09年国内尿素需求量将在5300万吨，09年国内尿素将过剩1000万吨。磷酸二铵更是如此，09年二铵的产能将达1350万吨，而国内需求仅600万吨，产能有近50%的过剩。库存是化肥行业的短期和季节性问题，而产能是化肥行业长期面临的问题，在一个充分竞争的市场中，产能不被市场所消化，必将被市场所淘汰，行业整合在所难免，化肥行业，从“去库存化”走向“去产能化”，最终行业盈利才会回归合理空间。 投资建议 由于国内尿素产能过剩，出口受阻，产品成本居高不下，行业整合在所难免，因而关注尿素行业内具有技术优势和成本优势的尿素企业：华鲁恒升(14.88,-0.20,-1.33%)；虽然氮肥全局过剩，但由于国内化肥的区域性特征，国内部分区域尿素价格将处于高位，相关上市公司将因此受益，如辽通化工(8.09,-0.14,-1.70%)；复混肥作为轻资产行业，具有弱周期性特点，行业盈利稳定，关注复混肥行业龙头：芭田股份(15.45,0.01,0.06%)；钾肥受制于国际市场，短期内国内钾肥价格恐难下跌，09年盐湖钾肥(56.39,0.19,0.34%)盈利将会有保证，关注盐湖钾肥。 <!-- news_keyword_pub,stock,sz002170&sz000059&sz000792&sh600426 --> |
