| 08年业绩大幅下滑40%，低于预期，但主营业务略好于预期。08年公司实现收入27.8亿元，同比增长6%，实现归属于股东的净利润1.03亿元，每股收益0.40元，同比下降40%，低于预期(EPS 0.50)，其中，公司08年证券投资收益大幅下降5000万是业绩大幅下滑及低于预期的主要原因，剔除非经常性损益影响，公司08年净利润同比下滑7.7%，略好于我们原预测的同比下滑18%。公司拟每10股派发现金红利2.5元，分红比例62%。特种锅炉08年收入快速增长，也是09~10年主要增长点。受益于国家节能减排政策的推动，公司08年特种锅炉(垃圾、秸秆焚烧锅炉及电站余热锅炉)收入同比增长38%(表1)，收入占比也由07年的11.8%攀升至08年的15.4%，成为公司主要收入增长点。鉴于：1，国内特种锅炉需求依然旺盛，尤其是公司垃圾焚烧锅炉竞争力近期有明显提升，而公司秸秆焚烧锅炉及电站余热锅炉竞争优势依然显著；2，公司08年总新增订单超出30亿元，同比增长超出15%，其中，我们估计特种锅炉订单同比增幅达到50~80%，我们预计公司特种锅炉收入09~10年仍能保持45%的复合增速(表4)，2010年收入占比也将进一步提升至27.9%，仍是公司最为主要的收入增长点。电力、热力业务08年录得亏损1800万元，09年有望扭亏。08年，受累于煤价高企同时煤气价格未能实现联动，公司控股子公司惠联热电和惠联垃圾热电合计录得合并报表亏损1800万元。考虑到煤价已大幅回落，同时垃圾发电项目08年技改一定程度降低了煤耗，当前煤价下，公司此项业务09年有望扭亏。 |
