| 公司发布一季度业绩预告，净利润仅为160 万元，同比下降96.7%。其中六寸VDMOS 线设备开始计提折旧，造成新增1000 多万折旧费用（公司08 年4Q 的利润总额为1200 万，所以如果抛开此因素，利润总额环比下降幅度预期并不大）。􀁺 业绩预告中未披露一季度的收入情况，但因为公司两大类业务（半导体器件和硅材料）所处的行业环境在1Q 都还处于探底的过程，所以我们预计收入同比仍将有30%左右，环比 20%左右的降幅。􀁺 公司的硅材料业务——区熔单晶和直拉单晶是目前盈利贡献的主体： 区熔单晶在国家基建的带动下保持平稳；直拉单晶主要为太阳能电池配套，从去年4Q 开始，太阳能电池的需求下滑，硅材料价格更是在供过于求的形势下快速下跌，这造成了公司直拉单晶业务收入和利润下降较快。􀁺 公司上半年的业绩压力都将一直存在，因为09 年不仅是行业调整也是公司业务调整、扩建产能的一年（项目建设期普遍在一年左右），但这并不掩盖其未来良好的成长性：1. 国家光伏产业补贴政策的制定，将有效启动国内光伏市场；2. 公司与航天机电在内蒙谷产业基地的合作，将给公司直拉单晶业务带来4 倍以上的成长空间； 3. VDMOS、肖特基二极管、硅抛光片等器件业务在2010 年也将开始贡献利润。 由于公司一季度营收的下降预期使得我们调低了公司全年产量增速， 我们将公司2009 和2010 年的EPS 从0.3 和0.63 调低至0.23 和0.5 元，目前股价相当于09 年45xPE 和2010 年 20xPE，以及3.3xPB，维持增持评级。 |
