| 国泰君安7日发布投资报告，给予莱钢股份(8.82,-0.22,-2.43%)(600102.sh)“中性”评级，目标价9.3元。 莱钢股份年报显示，公司08 年产铁469 万吨、钢513 万吨、材629 万吨，较上年的减产幅度均超过了10%；实现营业收入397.66 亿元，同比增长21%；利润总额0.78亿元，下降95%；归属于上市公司股东的净利润2.64 亿元，下降77%；基本每股收益0.286 元，ROE 4.44%。拟派现金0.15 元/股。 国泰君安分析如下： 公司08Q4 亏损达6.15 亿元，全年业绩大幅下降的原因有三点：一是原燃料成本上升超过价格涨幅，导致毛利率从12.6%下降至7.8%；二是日元借款汇兑损失和利率上升导致财务费用增加2.66 亿元，同比涨幅77%；三是年末计提存货跌价准备2.5 亿元。 所得税抵免部分抵消了经营损失，08年末递延所得税资产1.07 亿，其中因存货跌价准备导致的暂时性差异有0.62 亿，预计这将减轻公司09 年的所得税负担。分品种来看，型钢仍是公司盈利主力，贡献毛利比例达42%，其12.2%的毛利率也居各品种之首；相较而言，普钢5%和优钢6%的毛利率基本没有盈利。公司进口长协矿比例约80%，成本控制压力较大。年末存货计提比例与行业平均水平相当，按计提依据的可变现净值标准及一季度钢价走势推断，公司一季报继续亏损为大概率事件。08 年出口收入占比11.5%，同比有所下降，预计今年出口业务将难度倍增。不过公司部分优钢产品享受高合金钢的出口退税，日前出口退税率的上调将略有帮助。 国泰君安预计2009-2010 年EPS 分别为0.31 元、0.5 元，目前股价对应09 年PE已近30 倍，估值不具优势，但综合考虑未来集团整体上市及山东钢铁重组预期，给予“中性”评级，目标价9.3 元。 |
