| 2008 年建投能源（000600)实现每股收益0.05 元，在电力行业整体经营环境极度恶化的情况下，公司下属电厂仅两家出现亏损，其余均保持盈利，这充分表明建投能源综合优势突出，抗风险能力明显好于行业内多数火电类上市公司。 分析公司能够保持盈利的原因，我们认为首先07 年公司通过收购集团公司在河北南网的电力资产使其装机规模和盈利能力均得到全面提升；其次，由于地理上和运输上的便利条件，公司在燃料采购方面具有其它火电企业无法比拟的优势；最后，区域电力市场需求总体仍能保持相对稳定是公司下属电厂机组利用率保持在高水平的根本保障。 2008 年公司平均综合标煤单价为583 元/吨，同比涨幅38%。目前虽然09 年合同煤价格仍未明确，但整体燃料供给形势已经出现明显好转，公司目前市场煤采购价格约为8-9 分/大卡，我们预计09 年公司平均综合标煤单价同比下降幅度在10%以上。 2009 年预计河北省用电量增幅有限，但有利因素在于省外电源点将无新投项目，而南网新投项目主要包括沧东二期（60*2万）、定洲二期（60*2 万）、裕华热电（30*2 万）、张河湾抽水蓄能（25 万），合计325 万千瓦。从区域电力市场供需关系分析，预计公司下属电厂全年实际利用小时数保持4800 小时的可能性较大。 建投能源未来的规模扩张主要来自在建机组和对集团公司剩余电力资产的收购，公司参股的山西榆次热电、长治热电预计将于2010-2011 年投产，而沙河电厂（2*60 万）已获批，与此同时由于集团公司对建投能源的战略定位已经明确，预计在适当时机公司将继续完成对集团剩余电力资产的整合。 我们预测建投能源 2009-2010 年EPS 分别为0.37、0.54 元，对应动态市盈率分别为17、12 倍，PB 仅为2.03 倍，明显低于行业平均估值水平，目前公司股价仍存在一定空间，因此给予“增持”的投资评级。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
