| 2月份M1环比增速回升，M1与M2剪刀差缩小，分析或由于企业活期存款有所上升所致，预示资金已慢慢流入实体经济之中。国家刺激经济政策对实体经济的推动效果有所显现，企业生产经营活动有所恢复。 全年信贷增量有望超出预期，且信贷结构的变化带来积极影响。新增贷款中票据融资占比有望慢慢下降，未来一般性贷款有望占比提升，信贷结构的转变带来积极影响。 存款延续高增长，企业活期存款大增。央行问卷调查结果显示： 居民储蓄意愿回落明显，消费和投资意愿回升。我们预计未来存款定期化趋势有望减缓。 预计中期左右息差将逐步见底，下半年有望企稳。银行的息差的水平将在09年中期左右逐步见底，而随着信贷结构的变化，票据融资更多的向一般性贷款转变，下半年有望慢慢企稳。 银行的信贷质量虽有远虑，但无近忧。银监会近期公布截至今年2月末，金融机构不良贷款余额和比例继续保持"双降"，我国银行业控制风险能力比照过去有了很大提高。随着贷款资金的逐步到位，企业的经营状况有望慢慢好转。政府主导的投资项目配套贷款短期内风险不会暴露出来，而票据融资虽然占比较高，但风险很低，我们认为银行09年信贷质量会好于预期，而中长期来看，如果政府刺激经济的政策切实起到成效，经济增长逐步摆脱国际金融危机的负面影响，则不必过度担忧银行的信贷质量。 上调银行业评级至“强于大市”。国家的大规模刺激经济政策有望带动宏观经济慢慢好转，而近期海外市场及香港市场的反弹也提升了国内银行股的估值空间。预计整体银行业业绩增长将好于预期。此外，美国将通过增加基础货币的手段向市场注入流动性，这将导致国际流动性过剩，美元汇率下跌，人民币升值，届时国际国内避险资金将共同推动银行股走出目前估值较低的局面。我们分析目前市场各行业板块估值情况，银行股无论是PE还是PB都处于最低水平。我们上调整体银行业的平均由“中性”至“强于大市”。 建议重点关注建设银行(4.53,0.03,0.67%)、浦发银行(21.89,-0.38,-1.71%)、北京银行(12.48,-0.15,-1.19%)、深发展。 |
