| 公司对行业的判断公司认为现阶段还看不出行业有好转的迹象，但白酒消费可以先于经济而启动。公司认为危机结束之后的，大量的小酒企将被消灭，龙头企业将获得更大的市场份额。公司现阶段市场拓展思路是精耕细作现有成熟市场，弱势地区则由其自然生长，不再一味投入。销售体制持续改革 公司对销售体制的改革思路又有了新变化，计划在各个省区由经销商以入股的形式成立经销商股份公司，取代原来的总代理，入股经销商可以以分红的形式得到收益。这项改革即将在四川片区实行。双品牌驱动战略不动摇 09 年1、2 月份1573 销量同比出现较大幅度下滑，主要因为公司为了去社会库存，理顺价格体系，进行了控货。而从年初至今的销售情况来看，老窖特曲还取得了一定的增长，预计可以成为今年公司业绩增长的重要动力。善待经销商此次经销商大会的参会规模达到近4000 人，位列历年之最。总的来看，我们认为老窖与经销商之间的感情还是不错的，在经销商大会上公司也强调了和经销商之间的共生关系。无须过于担心消费税政策的调整消费税政策可能发生调整，是近期市场对白酒行业短期发展的一大担忧。我们认为消费税政策若发生调整，不会影响到名白酒企业的长期投资价值。未来较为可能的政策方向是适度地提高消费税水平，而不会完全从严征收。盈利预测与投资评级 我们预测08-10 年公司的每股收益为0.94 元、1.14 元、1.38 元，公司长期投资价值明显，我们给予“买入”的投资评级。 |
