| 分季度来看，公司销售收入从 10 月份开始受经济危机影响，销售增速开始出现了明显下滑。其中从10 月份开始，公司一线城市的百货门店如北、广州、武汉等地区的门店销售开始出现负增长，随着11 月份国家密集出台刺激消费政策，消费环境有所好转，但大的环境尚未改变，对百货消费下滑的缓解有限，因此公司在前三季度收入增长近20%的基础上，受第四季度影响，全年收入仅增长13.85%。 另外公司管理费用也出现了大幅上涨，上涨的主要原因是公司四季度合并了新收购的王府井大厦的门店状况，造成公司08 年管理费用同比上升了34.78%。同时也受第四季度大量促销影响，公司毛利率出同比下降1.2个百分点。综合第四季公司收入与07 年同期持平，毛利率出现下滑，费用上升，致使公司第四季度净利润出现了下滑，下滑幅度为5%。 公司旗下运营百货门店共有则，积极慎重地推进公司规模扩张。在新门店开业方面，公司将在确保新门店开业质量的同时严格控制费用支出，降低开办成本。预计公司09 年仍将会新开门店4~6 家，其中比较明确的主要有北京市百货大楼新馆、太原王府井、兰州王府井、昆明王府井等。 鉴于证券市场环境的变化，公司拟在 2009 年变更原发行方案，由分离交易可转债变为可转债，由于可转债没有权证性质，因此公司股价短期内不如预期会受到部分投资者追捧。但我们看好公司融资后对公司长期发展的战略意义，若本次再融资完成，公司预计能够从资本市场筹措不超过8.21亿元的资金用于置换公司先行投入的收购价款，届时能够有效缓解资金压力，从而降低财务费用。 |
