| 业绩超出市场及我们预期。公司08 年实现销售收入83.35 亿元，同比增长3.5%，归属于股东净利润5.31 亿元，同比增长37.56%，实现EPS1.02 元，且每10 股派发现金股利6 毛（含税），分红率达到53%，业绩超出市场及我们期（我们预期08 年EPS0.95 元），超出预期的主要原因是公司4Q08 年业绩好于预期。 客车业务盈利增长主要是由于4Q08 年毛利率提升、存货和坏帐损失大幅度减少。08 年客车盈利在毛利率同比下降的前提下，实现20.34%的增长主要是4Q08年盈利的增长及资产减值准备计提的减少。08 年毛利率达到16.03%，好于预期的主要原因是4Q08 年毛利率的大幅提升。08 年资产减值为-0.09 亿元，同比大幅减少比较， 4Q08 年公司基本上消化完前期高价钢铁等原材料，不存在原材料存货计提减值准备，公司财务一贯谨慎，应收帐款也不存在减值准备计提，基本符合前期我们对公司存货和坏帐损失的判断。 预计09 年公司客车销量仍将实现稳定增长，毛利率将恢复到16.5%左右。初步判断09 年上半年古巴订单执行的可能性较大，若09 年古巴2300 辆的订单能全部执行（若古巴订单落实将成为股价上涨的催化剂），则09 年客车出口量将在4000 辆以上，同比将增长50%左右。预计09 年公司客车销量在2.9 万辆左右，同比增长5.5%左右，预计客车毛利率将恢复至16.5%左右。 预计1Q09 年是全年低点，季度环比好转，业绩呈现前低后高趋势。受经济周期向下影响，1Q09 年客车行业需求尚未见明显好转趋势，根据中客网数据，预计1Q09 年公司客车销量同比下降约35%，1Q09 年业绩同比下降是必然趋势，但预计2Q09 年公司客车销量将环比好转。 |
