| 暂且抛开新会计准则 公司08 年年报按照新会计准则调整后每股收益为1.8元，每股净资产为2.21 元，净资产收益率为34%，这颇令人迷惑。假如暂且抛开新会计准则，我们还原后的结果是，摊薄后每股收益为0.78 元，每股净资产为5.67元，净资产收益率为13.7%。 08 年利润增幅小于收入增幅公司 08 年竹荚鱼销量为9.28 万吨（同比增长1.4%），价格上升27%；金枪鱼销量为3.54 万吨（同比增长26%），价格上升32%，公司总营业收入为10.32 亿元，同比增长39%，营业利润若将油补计算进来，同比增长14.7%。08 年因油价大幅上升带动成本猛增，油补只是油价上升部分给予50%补贴，因而利润增幅小于收入增幅。这一点从新加坡上市的中渔集团可以验证。公司现时计算毛利率并未如早先般将庞大运输费用扣除，而我们计算时有扣除。 我们预计公司能实现09 年盈利预测公司 09 年捕捞量主要是金抢鱼产量将增加1.36 万吨，新造的4 条金枪鱼渔船估计要到2010 年才投入。我们认为，虽然09 年鱼价虽较08 年有所回落，但公司捕捞成本和运输成本下降更快，且国家对远洋渔船油补政策在油价超过一定价格后由半补改为全补，公司成本率明显下降有助公司实现09 年1.86 亿元预测盈利。 09 年业绩平稳增长，估值不高公司 09 年预测盈利较08 年增长18%，2010年业绩增长依赖新增船只投入使用，基于公司在竹荚鱼船只购买或合作方面仍进展缓慢，我们认为，公司业绩09 年没有惊喜。股票现价09 年P/E 为17 倍，按照们对公司08-10 年盈利20%复合增长率计算，股票现价PEG 为0.85，公司在行业内盈利增长属于比较确定、估值并不高，因此维持“推荐”评级。 |
