| 投资要点： 1季度多数城市住宅成交量创08年来新高，同比环比持续增长，春季旺销拉开序幕，楼市回暖符合我们08年底的判断。珠三角、福州、厦门回暖无悬念，北京、天津有望在09年上半年率先复苏，苏州、南京，武汉，重庆、成都等城市复苏势头已显现。 4-5月份成交量同比环比将持续增长，6-7月份成交量同比环比受季节因素影响可能会反复，8、9月份是08年成交量的低点，预计成交量同比环比将从8月份再度增长直至10、11月份。预计09年全国成交量增长17.6%，行业数据总体趋势持续向好。 行业先行指标资金来源增速已在08年10月已见底(08年10月-25%，1-2月份7%)，超预期。房地产投资增速将随资金来源增速见底而见底，预计投资增速1季度见底，行业见底。09年房地产投资增速20%，主要集中于在建投资，新开工投资持续下降23%。 未来几个月不会出现全国普遍提价销售的现象，08年住宅施工销售比3.88，09年是去库存化关键的1年。楼市经过1年半的调整，企业资金、库存压力迫使开发商把握难得的回暖机会低价销售，成交量将持续放大，09年底施工销售比才能回落到较合理的水平3.2。否则行业调整周期延长，成本加大，盈利空间将被大幅压缩。 08年房地产投资增速是近10年来的较低水平，增速放缓直接减少2010年的新增供应量，若09年去库存化理想，2010年的供应量将放缓，行业增长更趋明朗。09年下半年或是开发商较好的购地期间。 08年10月以来主要城市住房消费以刚性需求为主，近期套均成交面积有小幅回升的势头，在刚需持续释放，较低房价以及股市持续的转暖，改善性需求有望持续支持行业的复苏。 维持“09年板块将有超额收益，看好评级”观点，2季度板块仍然有超额收益。看好三类估值偏低的公司：开发实力强，依靠周转增厚收益的开发型公司；在三大经济圈或重要城市拥有大量廉价土地的资源型公司；存在集团或国资注资，市值将由小变大的公司。强烈推荐：RNAV打折交易公司：泛海、世茂、金融街(9.59,0.02,0.21%)、招地；销售迅速PE偏低公司：沙河股份(11.67,0.32,2.82%)、中华企业(11.20,0.15,1.36%)、万科A(8.60,-0.07,-0.81%)、冠城、环球、华发；开发成本布局优势公司：保利、万科A、招地、泛海、华发、金融街。集团注资、国资支持：中华企业、沙河股份、广宇发展(5.56,0.03,0.54%)；银行信贷支持：万科A、保利。 |
