| 我们比较看好中部地区在吸纳投资、承接产业转移投资方面的潜力。在经济发展格局发生改变以后，当前最主要的是把握3大投资主线，即关注中部地区、基建投资以及中游产业能否在第二季度有更多斩获。 "投资·中部"十佳股票组合 <TABLE style="FONT-SIZE: 9pt" border=1 cellSpacing=0 borderColorLight=#000000 borderColorDark=#ffffff cellPadding=2 width="100%"> <TBODY> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">行业</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">公司名称</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">代码</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">推荐理由</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2008年EPS</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2009年EPS</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2010年EPS</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2009年PE</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2010年PE</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2008年PB</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">房地产开发</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">万科A</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">000002</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">开发中西部房产+经济复苏</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.370</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.455</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.528</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">17.87</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">15.40</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.66</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"> </TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">招商地产</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">000024</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">开发西部房产+经济复苏</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.650</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.076</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.116</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">18.68</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">18.01</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.83</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">汽车</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">东风汽车</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">600006</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">中部投资品+基建投资</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.190</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.200</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.228</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">20.50</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">17.98</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.44</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">钢铁</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">华菱钢铁</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">000932</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">中部投资品+基建投资+中游产业</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.353</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.291</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.380</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">20.31</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">15.55</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.02</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"> </TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">马钢股份</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">600808</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">中部投资品+基建投资+中游产业</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.010</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.180</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.228</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">23.00</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">18.16</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.20</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">水泥</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">海螺水泥</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">600585</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">中部投资品+基建投资+中游产业</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.551</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.864</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.232</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">18.80</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">15.70</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">4.48</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">工程机械</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">中联重科</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">000157</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">中部投资品+基建投资</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.056</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.193</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.564</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">17.06</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">13.01</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">5.91</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">煤炭</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">潞安环能</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">601699</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">中部投资品+经济复苏</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.481</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.790</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.950</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">12.21</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">11.21</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.19</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">家电</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">格力电器</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">000651</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">产能向中部转移+经济复苏</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.550</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">1.780</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.320</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">13.37</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">10.25</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.94</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">电子元器件</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">中环股份</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">002129</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">产能向中西部转移+中游产业</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.271</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.310</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.524</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">26.06</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">15.42</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.13</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt"></TD></TR></TBODY></TABLE> 2008年10月，为了平息金融动荡、抑制经济滑向衰退，全球主要央行联手降息，由此拉开了新一轮快速降息的序幕。 一般而言，货币政策生效需要经过半年左右的时滞，从去年10月大幅降息算起，这一起效的时点指向今年第二季度。 此外，全球主要央行不仅快速地将基准利率降至地板水平，还从去年年末起陆续决定启用"量化宽松"政策，我们认为，这样的政策对于信贷市场和金融市场的解冻将起到积极的作用。全球经济的回暖将可能在今年二季度表现得较为明显，因此，国内A股市场出现好转。 从一季度的各项经济数据来看，中国经济呈现出口低迷、投资火热的明显特征，在这样的情况下，A股市场上大盘指数也表现得较为强劲，走出了一轮小反弹。 我们认为，在当前的经济形势下，经济减缓将改变当前国内东西部经济发展的增速，这意味着中西部地区的经济增速将显著超越东部。在这样的情况下，我们比较看好中部地区在吸纳投资、承接产业转移投资方面的潜力。在经济发展格局发生改变以后，我们也做出了相应的投资策略，当前主要把握3大投资主线：关注中部地区、基建投资以及中游产业能否在第二季度会有更多斩获。 投资中部地区 在出口低迷、投资火热的背景下，受出口直接冲击小、受政府投资支持多的中西部地区，其经济表现将显著超越东部。结合产业向中部地区转移的趋势，我们认为第一个投资主题将是中西部的经济发展，而中西部将是未来中国经济增长的亮点。 我们发现，中部地区的投资品估值存在低估，同时我们看好正在向中西部地区进行产能投资的企业，它们将享受估值溢价的提升。我们看好被低估的中部地区的投资品，以及正在向中（西）部地区迁移产能的企业。 由于中西部地区受到出口下滑的直接冲击较小，受到政府投资增加的支持更多，同时，中西部，尤其是中部地区，在吸纳基建投资、房地产投资、产业转移投资方面的潜力巨大，因此我们预计中西部的经济表现将在未来较长时期显著超越东部。 中西部地区受益政府投资的支持更多。据我们的不完全统计，在中央政府第一批1000亿元、第二批1300亿元投资项目的分配中，中西部地区受到明显倾斜。为了更合理地考察政府投资的倾向性，我们把计划投资总额除以全国的人口规模，得到每个国民应分得的投资额，再乘以每个省的人口数，得到按照平均主义原则，各省应当分到的投资额，再除该省实际分得的投资规模，得到一个比例系数。我们发现，东部地区实际分配到的投资额远低于其理论上的应得额，这说明中央的投资项目分配确实在向中西部倾斜。 关注基建投资 中西部地区城市基建潜力巨大，第二个投资主题是中西部的基建投资。如果未来政府投资计划还会加码，那新增的投资会聚集在哪？当然是那些基建潜在空间较大的地区。 目前，全国人均污水日处理能力低于全国平均水平的省份绝大多数分布在中西部，并且拥有轨道交通的城市在中西部省份也很少。这表明，中西部地区的城市基础设施远落后于东部，投资的空间巨大。 从十年前的西部大开发，到东北振兴，到中部崛起，产业由东部向中西部的梯度转移，这个话题由来已久。然而产业转移至今尚未形成大的气候，其中的主要原因在于，迄今为止，我国的经济结构是外需导向型的，在东部沿海地区生产并出口，能享有运输方面的优势，而中西部由于物流基础的落后，高昂的物流成本对低劳力、低地价的优势形成了抵消。不过，由于本轮政府投资主要投向中西部，同时，交运基建投资又是政府投资的重要内容，中西部的物流能力有望得到显著改观。 在西部基建投资拉动的经济复苏下，我们看好强周期的投资品和强周期的消费品。 申银万国宏观组认为，2009年中国经济将在政府主导的基建投资拉动下逐步复苏。我们因此看好基建拉动的强周期投资品行业，包括钢铁、水泥、工程机械（内销占比高的公司）、煤炭、输变电设备、通讯设备；以及受益于经济复苏的强周期消费品，包括房地产、汽车、家电、银行。 把握盈亏平衡的中游产业 第三个投资主题是工业增速反弹带动中游产业利润见底，关注处在盈亏平衡点附近的钢铁、化学原料及制品行业。 在工业领域内，利润在上中下游子行业间的分配与工业增加值增速存在关联。申银万国宏观组预测，工业增加值增速将在今年第一季度见底后回升。这意味着，中上游制造业的利润占比也将触底反弹。我们看好目前处于盈亏平衡点的某些中游制造业，如钢铁、化学原料及制品行业，认为随着工业增加值增速的反弹，这些行业存在估值修复的可能。 基于地理位置优势，我们更加看好中部地区在吸纳投资、承接产业转移方面的潜力，中部地区有望成为中国新的制造业中心。中部地区将成为若干年中国经济增长的亮点。 |
