| 扬农化工（600486）主要从事拟除虫菊酯农药的生产、销售等。公司拥有国内规模最大、配套最全的菊酯产业链，是目前国内唯一一家能从原料、中间体到农药原药全部自己生产的企业，产品应用涵盖农用、卫生两个领域，其中国内卫生杀虫剂市场占有率达到70%，全球销量排名第二。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.83、2.29和2.61元，对应动态市盈率为17、14倍和12倍；当前共有16位分析师跟踪，3位分析师建议"强力买入"，11位分析师建议"买入"，1位分析师建议"观望"，1位分析师建议"适度减持"，综合评级系数2.00。 08年农药销售良好，业绩大幅增长。08年实现销售收入21.03亿元，同比增长48.53%；公司主营业务产品毛利率18.50%，同比上升1.37个百分点；08年实现基本每股收益1.57元/股，同比增长66.50%。08年公司全面摊薄净资产收益率达到19.60%，同比增加6.59个百分点。其中4Q08实现销售收入2.19亿元，同比下降36.39%，环比下降59.41%；净利润2251万元，同比下降49.02%，环比下降50.93%。非经常性损益中的最大一项是政府补助1528万元。 09年行业需求稳定增长。扬农化工所处的中国农药行业面临国内市场平稳发展、国际市场占有率持续提高的良好需求前景；同时供给面上，行业集中度在政策和市场的双重推动下将稳步提高，因此具有良好的长期发展前景。但是若全球经济继续下行，将影响到下游农户的价格承受能力，从而也可能形成影响农药行业短期增长的不确定因素，因此在对行业前景保持乐观的同时，也将保持对短期市场需求力度的关注。 兴业证券表示，09年公司的农用菊酯业务将保持快速增长，草甘膦产销量的增长有助于抵销价格同比下滑的负面影响，此外麦草畏的市场也存在继续拓展的潜力，因此预计公司09年利润将呈适度增长的态势。结合现有的菊酯和除草剂业务的拓展，公司的业绩增长将有良好支持。 研发与环保并重，所得税优惠助推业绩增长。08年扬农化工的期间费用占营业收入比重整体保持平稳。其中，销售费用和财务费用占比分别下降0.37%和0.45%；而管理费用同比增长95.18%，占营业收入比重也由上年的4.22%提高到5.54%。主要原因在于公司为不断开发新产品，以及在节能环保领域加大投入，加大了科研经费的投入。这一举措有助于提高公司长期竞争力，影响偏向正面。同时由于母公司被认定为高新技术企业，扬农化工08年的实际所得税率由07年的20.26%下降为当前的15.49%，从而对业绩增长起到推动作用。 国泰君安认为，环保和研发方面的大量投入，以及充沛的现金流均充分证明公司依然是目前国内市场不多的农药优势企业，菊酯在农用方面和非农用方面的替代使用进程还将加快，鉴于短期内需求下滑可能造成的影响，维持"谨慎增持"评级。 风险因素：公司出口业务总量较大，外汇结算面临一定的不确定性；公司在建的3万吨草甘膦项目存在资金不足的风险。 |
