| 电价上调带来销售收入增长，财务费用压力依然较大。在火电发电量下降7.8%的情况下，去年电价的上调使得09年1-2月火电行业销售收入仍然实现0.42%的增长。与此同时，整个行业的资产负债率由08年同期的70%上升至目前的73%，财务费用同比增加17.16%。相信随着时间的推移，自08年9月开始的连续5次降息的效果将慢慢显现。 火电行业利润逐步回升，维持行业“看好”评级不变，同时提醒继续关注水电投资机会。参考08、09年3月秦皇岛煤炭价格变化情况，考虑电力企业消化高价库存煤的影响。在09年3月火电发电量的不同情景假设下，我们测算09年一季度整个火电行业利润总额有望较高速度增长。在接下来水电进入多发季节，以及煤矿的逐步复产，我们认为市场煤依然具有5%—10%下行空间。此外，我们认为由于08年水电装机大幅增加，导致今年二季度水电开始多发后火电的利用小时将面临较大压力，因此短期内我们提醒投资者水电企业的投资机会，具体分析详见申万电力行业3月月报。对整个行业我们依然维持“看好”评级不变。 |
